《储备丰厚，焦点影片蓄势待发！深度解析公司季报亮点》
光信传媒(300251)
投资概览：
在24年前三季度，公司实现总收入14.4亿元（同比增长53%），参与投资、发行并计入总票房约为29.3亿元；归属于母公司的净利润为4.6亿元（同比增长25%）；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为4.3亿元（同比增长24%），经营活动产生的现金流净额为6.4亿元（同比增长323%）。
在24年第三季度，公司总收入为1.1亿元（同比下降68%），归属于母公司的净利润为-1189万元（同比下降107%），扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-2781万元（同比下降117%）。业绩下滑的主要原因包括：1）24年第三季度仅有一部参投影片《从21世纪安全撤离》上映（票房1.1亿元），而去年同期主投影片《茶啊二中》（票房3.8亿元）和参投影片《我经过风暴》（票房1.8亿元）两部电影上映；2）管理费用因股权激励费用增加667万元；3）投资收益（主要系联营企业）减少9256万元。若不考虑投资收益的负面影响，公司第三季度主营业务仍然保持盈利状态。
我们密切关注重点动画电影的定档情况。公司动画电影储备丰富，重点关注的影片包括《小倩》、《哪吒之魔童脑海》、《三国的星空》等，同时关注《去你的岛》、《大鱼海棠2》、《相思》、《朔风》、《非人哉》、《涿鹿》、《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙2》《茶啊二中2》、《昨日青空2》等项目的创作进度。
在真人电影方面，公司投资的影片《乔妍的心事》已于10月26日上映，另一部投资的影片《胜券在握》将于11月15日上映。后续将关注《第十七条》、《人民的正义》等影片的拍摄进度。在电视剧/网剧方面，《大理寺少卿游》和《拂玉鞍》分别于24年2月20日和7月31日上线播出，《山河枕》、《春日宴》、《我的约会清单》等项目正在持续推进中。
盈利预测与估值。我们预计：1）电影业务：2024-2026年全国电影总票房分别为430亿元、537.5亿元和618.1亿元，同比分别下降21.7%、上升25%和上升15%；公司电影合计票房预计分别为33.9亿元、82.0亿元和95.8亿元。我们预计公司2024-2026年电影业务收入分别为11.2亿元、18.4亿元和19.2亿元，同比变化分别下降13%、上升64.5%和上升4.2%。2）电视剧业务：我们预计公司2024-2026年电视剧业务收入分别为3亿元、2.5亿元和2.5亿元；3）艺人经纪与其他：我们预计公司2024-2026年艺人经纪与其他业务收入分别为3.2亿元、4.0亿元和4.8亿元，同比增速分别为25%、23%和20%。
我们预计公司2024-2026年全面摊薄EPS分别为0.17、0.33和0.34元/股（原为0.37、0.43和0.50元/股）。采用PE估值法，参考可比公司2025年30倍PE估值，我们给予公司2025年35倍PE估值（原为2024年35倍PE），对应合理价为11.55元/股；采用PB估值法，我们预计公司2024-2026年全面摊薄BPS分别为3.05、3.31、3.58元/股（原为3.26、3.62、4.06元/股），参考可比公司2025年平均2.79倍PB，给予公司2025年3.5倍PB估值（原为2024年3.5倍PB），对应合理价为11.59元/股。结合PE和PB两种估值法，我们认为公司目标价为11.57元/股（下降5%），维持“优于大市”评级。
风险提示：公司影视项目开展进度不及预期，主投主控影片票房不及预期。
