Q3净利润环比上涨，公司前三季度利润分配计划曝光！
山东赫达(002810)
投资亮点：
2024Q3归属于母公司净利润实现环比增长，公司计划实施前三季度利润分红
在2024Q3季度，公司实现营业收入达5.00亿元，同比增长16.8%，环比持平；实现归属于母公司净利润0.74亿元，同比增长2.1%，环比增长5.4%；经营活动产生的现金流量净额为0.59亿元。销售毛利率为29.2%，同比下降1.3个百分点，环比上升2.4个百分点。销售净利率为14.8%，同比下降2.1个百分点，环比上升0.8个百分点。2024Q3公司归属于母公司净利润同比增长0.01亿元，环比增长0.04亿元，实现毛利润1.46亿元，同比增长0.16亿元，环比增长0.12亿元。我们认为，公司三季度业绩环比提升主要是由于新基地产能利用率提高带动销量增长及成本优化。此外，2024Q3公司管理费用同比下降0.03亿元，环比下降0.07亿元；研发费用同比增长0.08亿元，环比增长0.03亿元，主要归因于公司加大研发投入；财务费用同比下降0.02亿元，环比上升0.06亿元；投资收益同比增长0.05亿元，环比下降0.05亿元；信用减值损失同比增长0.17亿元，环比增长0.02亿元，主要由于公司应收款项计提减值增加。
截至2024年Q3末，公司固定资产达到21亿元，在建工程0.56亿元，公司计划实施前三季度利润分红，以截至2024年10月28日的总股本3.42亿股为基数，每10股派发现金股利1.50元（含税），不送红股，不使用资本公积金转增股本，总计派发现金5125.60万元，提高股东回报。
持续优化产品组合，行业需求有望持续回暖
截至2023年底，公司纤维素醚产能为6.9万吨/年，在建产能0.5万吨/年，规划未建设产能1.1万吨/年；植物胶囊产能350亿粒/年，产能利用率为39%，在建产线产能150亿粒/年。在行业供需失衡、产能过剩的背景下，公司积极调整产品和市场结构。2023年公司成功研发高端医药包衣产品、二代纯品胶囊注册成功，同时2022-2023年公司国外收入占比均超过50%。此外，公司收购中福赫达，拓展羟乙基纤维素（HEC）产品，丰富产品线。公司纤维素醚-植物胶囊一体化优势明显，随着行业需求持续回暖，公司有望受益。
盈利预测及投资评级：考虑到当前纤维素醚行业竞争格局和下游需求情况，我们调整公司盈利预测，预计2024/2025/2026年营业收入分别为19.59/23.11/26.92亿元，归属于母公司净利润分别为2.66/3.56/4.68亿元，对应PE为19/14/11倍，公司未来成长路径清晰：高青项目逐步落地、植物胶囊产能逐步释放，因此维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格波动风险；产品价格下跌风险；下游终端房地产、医药食品行业需求不及预期；新建项目产能建设及投产进度低于预期；欧美通胀率维持高位。
