《创新药研发加速，管线稳步推进，季报点评揭示新药企发展潜力》
华兰生物(600276)
投资亮点：
公司成立于1970年，最初为连云港制药厂，是中国知名的抗肿瘤药物及手术麻醉类药物的研究与生产重镇；公司产品线广泛，包括抗肿瘤药物、手术麻醉类药物、造影剂、特殊输液、糖尿病药物、自身免疫药物、心血管药物以及眼科药物等多个领域，构建了较为完备的产品体系。
截至2024年前三季度，华兰生物实现了营业收入201.89亿元，同比增长18.67%，归属于母公司净利润达到46.20亿元，同比增长32.98%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为46.16亿元，同比增长37.38%；基本每股收益为0.73元。在第三季度，公司营业收入为65.89亿元，同比增长12.72%；归属于母公司净利润为11.88亿元，同比增长1.91%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为11.26亿元，同比增长0.84%。业绩增长的主要动力包括：1）创新成果的临床价值逐渐显现，惠及更多患者；2）报告期内，公司对外许可首付款1.6亿欧元确认收入。
就盈利能力而言，2024年前三季度，华兰生物的综合毛利率为85.97%，较上年同期提高了1.59个百分点；销售净利率为22.87%，较上年同期提升了2.59个百分点。
就期间费用率来看，2024年前三季度，华兰生物的销售费用率为30.26%，较上年同期下降了1.53个百分点；管理费用率为9.28%，较上年同期下降了0.57个百分点；财务费用率为-2.22%，研发费用率为22.53%，较上年同期增加了0.63个百分点。
报告期内，华兰生物的创新药物研发进展顺利。8月28日，公司自主研发的1类新药夫那奇珠单抗注射液（IL-17单抗）用于治疗中重度斑块状银屑病上市；9月6日，JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片申报上市用于成人重度斑秃治疗；9月14日，HER2ADC创新药注射用瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）申报上市用于非小细胞肺癌的治疗；9月20日，抗PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白瑞拉芙普α注射液（SHR-1701）申报上市用于胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗。创新药物板块有望成为公司未来的主要增长动力。根据公司公布的员工持股计划，2024-2026年将累计新增15款新药NDA申请。
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预计华兰生物2024年、2025年、2026年的每股收益分别为0.91元、1.10元和1.27元，对应11月21日收盘价50.19元，动态市盈率分别为55.45倍、45.81倍和39.66倍。作为国内创新药领域的领军企业，华兰生物的创新药物管线有望持续丰富，给予“买入”的投资评级。
风险提示：行业监管政策变化风险、研发不及预期风险、出海不及预期风险、产品竞争加剧风险等。
