人福医药大股东重整稳步进行，高壁垒麻醉药市场稳健增长引关注
人福医药(600079)
报告摘要
公司在三大细分市场均拥有多个核心产品线
宜昌人福：其主打产品芬太尼系列、氢吗啡酮等属于国家管制药品，凭借其专业性、行业壁垒和长期积累的经营优势，在市场上占据一席之地。
葛店人福：其复方米非司酮片是全国唯一品种，米非司酮系列制剂、黄体酮原料药等甾体激素类药物的市场占有率在行业内位居前列。
新疆维药：作为国内最大的维吾尔民族药研发生产企业，其特色品种如复方木尼孜其颗粒、祖卡木颗粒等在市场上表现出色，得益于政策支持和市场规模的增长，近年来保持稳健增长态势。
高壁垒麻醉镇痛产品具有显著竞争优势
阿片类镇痛药在手术麻醉、术后疼痛和癌痛管理等方面有广泛应用。芬太尼系列、氢吗啡酮等产品由于行政壁垒高，竞争格局良好。宜昌人福的芬太尼系列产品在市场占有率上长期领先于国药集团和恩华药业等竞争对手。
宜昌人福持续推进多科室临床应用工作，氢吗啡酮、纳布啡和阿芬太尼等产品因多科室临床需求增加而销售量大幅提升。2023年非手术科室麻醉药销售收入约20.30亿元，同比增长39%。2024年上半年，非手术科室麻醉药销售收入约12.86亿元，同比增长18%。
大股东重整方案有望于2025年上半年落地
湖北省武汉市中级人民法院于2024年9月30日受理了债权人对当代科技的重整申请，并指定武汉当代科技产业集团股份有限公司清算组担任当代科技管理人。
截至2024年10月22日，已有6家重整投资人通过形式审查并缴纳了报名保证金，成为合格报名重整投资人。其中，合格报名重整投资人包括中央企业和地方大型国有企业。
根据《中华人民共和国企业破产法》的相关规定，预计当代科技的重整计划草案将于2025年上半年提交给人民法院和债权人会议，并由债权人会议表决通过。
盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为260.10/280.03/302.43亿元，同比增速6.06%/7.66%/8.00%；归母净利润分别为22.10/25.81/30.39亿元，同比增速3.55%/16.78%/17.73%。对应EPS分别为1.35/1.58/1.86元，对应当前股价PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品降价风险；产品销售不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；大股东重整不及预期风险。
