铜浆产业化加速浪潮中，这家公司技术优势强势爆发！
聚和材料(688503)
投资要点
近期消息，东方日升披露了其在HJT电池片产线对铜浆技术的测试进展及量产准备情况。据最新产线测试数据，铜浆在HJT电池产品中的应用表现出色，不仅确保了电池效率，还能将电池单瓦纯银耗量显著降低，从原来的6mg/W降至0.5mg/W。
聚和材料在铜浆技术领域处于行业领先地位。公司首席科学家OKAMOTOKUNINORI近期在无银化/少银化论坛上发表演讲，宣布公司研发出一种新型的铜浆产品，该产品通过在铜粉中加入抗氧化剂和烧结剂，成功应用于光伏电池制造。该产品具备三大显著优势：一是烧结温度降至300℃，可在空气中完成烧结，无需氮气保护，有助于降低电池碎片率；二是与传统的聚合物粘接铜粉方案相比，其线电阻更低，电池效率表现更优；三是与银浆印刷方案相比，在浆料单耗不变的情况下，应用于电池背面的细栅，聚和铜浆产品几乎不影响电池效率，而铝浆产品则会导致1%的效率损失。
随着铜浆技术量产导入，公司业绩有望实现质和量的双重提升。金属化技术在电池降本增效中扮演着关键角色，银浆环节的技术迭代是其保持盈利能力的关键。铜浆技术的逐步量产将进一步巩固公司的技术优势，贱金属替代和技术溢价的双重效应预计将提升公司浆料产品的毛利率，并推动公司市占率的提升，预计这将带动公司业绩实现量利双增。
投资建议：鉴于公司技术持续创新和新业务的发展潜力，预计公司行业龙头地位将保持稳固，对其长期发展前景持乐观态度。自下半年以来，银价有所回落，且下游电池组件企业的经营状况影响了公司的出货量。预计公司2024-2026年营业收入将分别达到135.77亿元、159.07亿元和178.36亿元，同比增长31.94%、17.16%和12.13%；归母净利润预计分别为5.67亿元、7.30亿元和8.32亿元，对应当前市盈率分别为25.39倍、20.04倍和17.58倍，维持“买入”评级。
风险提示：（1）光伏全球装机量的波动风险；（2）应收账款可能出现的坏账风险；（3）上下游产品价格波动的风险。
