“光模块收入飙升，海外感知业务前景光明！”
华工科技(000988)
投资概览：
华工科技近日公布了2024年度前三季度的财务报告。在这一期间，公司实现了营业收入90.02亿元，同比增长23.42%；归属于母公司的净利润为9.38亿元，同比增长15.19%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为7.75亿元，同比增长3.23%。具体到第三季度，公司营收达到38.02亿元，同比增长67.49%，环比增长25.47%；归母净利润为3.13亿元，同比增长34.70%，环比下降6.65%；扣非后归母净利润为2.67亿元，同比增长31.27%，环比下降4.97%。
业绩解读：
华工科技在第三季度的业绩表现出色。从业务结构来看，前三季度感知业务营收25.06亿元，同比增长10%；光联接业务营收34.72亿元，同比增长52%；激光+智能制造业务营收26.55亿元，同比增长18%，其中精密事业群营收1.5亿元，同比增长26%，智能装备营收13.8亿元，同比增长12%。在盈利能力方面，公司前三季度的毛利率和净利率分别为20.98%和10.44%，同比分别下降了2.90个百分点和0.78个百分点。第三季度单季度的毛利率和净利率分别为17.62%和8.26%，环比分别下降了4.82个百分点和2.85个百分点。毛利率和净利率的下降主要是由于公司投资收益的减少，以及光联接业务数通光模块的批量交付带动产品毛利率的提升。
业务亮点：
光模块业务表现强劲，国内大客户持续扩大合作，毛利率预期将逐步提升。公司数通产品已在国内主要互联网及设备商实现了100G，200G及400G，800G全系列覆盖，受益于国产算力建设的推动，互联网厂商的算力投入加大，公司第四季度高速率光模块的交付预计将进一步增加。在国际市场上，公司的高速率产品在多个头部客户的验证测试进展顺利，800GLPO产品已获得明确需求，预计将在年底和明年一季度开始批量上市，1.6T产品正在加速送样测试，5nm技术已准备就绪，3nm技术正在研发中，LPO全系列产品有望实现批量交付。公司泰国工厂预计于11月投产，规划月产能10万只，并计划根据客户需求快速提升至11至20万只。随着规模效应和产品速率的提升，多模产品逐渐转向400G及800G单模产品，公司的毛利率预期将快速提升。
智能制造业务稳健增长。一方面，智能装备事业群围绕新能源、智能制造两大领域，重点布局新能源汽车、船舶等市场，海外市场在美国、欧洲、韩国、中东地区的汽车、造船、钢结构等领域增长迅速，并成功进入西班牙、法国、阿联酋市场。另一方面，精密微纳事业群深入挖掘3C电子行业并拓展新的发展路径，受益于AI手机市场的加速渗透和折叠屏手机市场的快速增长，同时加大在汽车电子、新能源、PCB微电子、半导体先进封装、农机等领域的开拓投入，打造精密事业部的多个增长点。
感知业务产品线不断丰富，海外业务增速显著。在新能源汽车PTC加热器领域，公司已在多个海外品牌车企获得供应商资格，热管理领域零件供应商向集成供应商发展的模式将助力公司深化客户价值。产能方面，泰国工厂已于8月投产，预计将推动海外市场的更大规模增长。
盈利预测、估值评估及投资建议：华工科技作为国内数据中心建设光模块的主要供应商，以及新能源汽车PTC和传感器的领军企业。我们预测公司2024-2026年的净利润分别为13.8亿元、17.0亿元和21.2亿元，同比增长37.3%、23.1%和24.3%，对应EPS分别为1.37元、1.69元和2.10元，维持“买入-A”评级。
风险提示：新能源、船舶、消费电子等行业支出未达预期可能影响公司激光装备收入；国产算力投资未达预期或组网技术路线变化可能导致光模块收入增长未达预期；新能源汽车市场发展未达预期；海外市场拓展未达预期。
