德昌股份三季报亮点解析：营收高增长，汇兑收益短期波动影响业绩
德昌股份(605555)
核心观点
事件：2024年10月28日，德昌股份公布了其2024年前三季度财务报告。
在第三季度，德昌股份的营业收入和净利润均保持增长，但受到汇兑收益的短期影响。第三季度营收达到了11.24亿元，同比增长42.99%；归属于母公司的净利润为0.94亿元，同比增长2.78%；扣除非经常性损益后的净利润为0.91亿元，同比增长0.24%。前三季度累计营业收入为29.87亿元，同比增长40.33%；归属于母公司的净利润为3.02亿元，同比增长14.50%；扣除非经常性损益后的净利润为2.87亿元，同比增长11.36%。剔除汇兑收益后的第三季度净利润为1.07亿元，同比增长15.43%；前三季度净利润为2.95亿元，同比增长32.16%。
毛利率出现下滑，财务费用率的上升主要受到汇兑收益的影响。（1）毛利率：第三季度毛利率为17.39%，同比下降2.08个百分点，环比下降0.52个百分点；前三季度毛利率为17.58%，同比下降0.75个百分点。（2）净利率：第三季度净利率为8.40%，同比下降3.28个百分点，环比下降3.34个百分点；前三季度毛利率为10.10%，同比下降2.27个百分点。（3）费用率：第三季度销售、管理、财务和研发费用率分别为0.40%、4.05%、0.68%和3.13%，同比分别下降0.08个百分点、-0.12个百分点、上升2.10个百分点和持平；环比分别下降0.06个百分点、上升0.33个百分点、上升3.39个百分点和下降0.23个百分点。从费用端环比变化来看，财务费用率的变化尤为显著，这主要归因于汇兑收益的影响。
小家电业务客户多样化，汽车EPS电机业务逐步增长。（1）小家电：根据公司2024年半年报，德昌股份与TTI、HOT、SharkNinja等国际知名家电品牌建立了战略合作伙伴关系，其产品涵盖地面清洁电器、环境家居电器和个人护理电器等多个领域。（2）汽车：公司专注于汽车EPS无刷电机和制动电机的研发和生产。凭借多年的技术积累和客户资源，公司的行业影响力不断提升，目前客户包括耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向/制动系统供应商。随着国内外市场的不断拓展和定点项目的量产，汽车零部件业务有望实现规模效应，保持持续增长。
投资建议
依据公司2024年半年报，德昌股份得益于家电代工业务的规模扩大和汽车EPS电机的国产化替代，未来业绩有望保持增长。我们预测，2024年至2026年，公司营收将分别达到35.85亿元、43.88亿元和52.70亿元，同比增长率分别为29.2%、22.4%和20.1%；归属于母公司的净利润预计为4.17亿元、5.20亿元和6.39亿元，同比增长率分别为29.5%、24.7%和22.8%；对应每股收益（EPS）预计为1.12元、1.40元和1.72元，对应市盈率（PE）分别为17.79倍、14.27倍和11.62倍。因此，我们维持对其“买入”的投资评级。
风险提示
贸易摩擦风险；客户集中度风险；汇率波动风险。
