“国资赋能，深耕主业，浙江省中医药健康产业新旗舰崛起！”
康恩贝(600572)
投资亮点
融入国资序列，混合所有制改革方案顺利实施，专注核心业务，轻装前行：自2020年7月康恩贝正式成为省级国贸体系的一员，公司积极探索并推进国有与民营混合所有制改革。在2021、2022年间，公司成功完成了对兰信小贷公司、珍视明、迪耳药业等少数股权的转让，实现了“瘦身强体”，历年累积的不利因素得到了有效消化。2023年，公司营收达到67.33亿元，同比增长12.21%，归属于母公司的净利润为5.92亿元，同比增长65.19%，扣除非经常性损益后的净利润为5.54亿元，同比增长14.6%。
稳步推进“大品牌大品种”战略，核心产品销量稳定增长，多品牌矩阵为稳健增长提供动力。2023年，公司共有17个品种系列年销售额超过亿元，较2022年增加2个。其中，“康恩贝”肠炎宁系列2023年销售额接近13亿元，颗粒剂销售额增速显著，公司持续增加医学线投入，随着肠炎宁颗粒在院端市场的拓展及肠炎宁产品的二次开发，肠炎宁品类有望持续向15亿元目标迈进。前列康品牌在前列腺用药领域成为优势品种，“金笛”复方鱼腥草合剂2022年重新步入增长轨道。在中药处方药领域，2023年，“至心砃”麝香通心滴丸加速在等级医院的推广和潜力医院的销售，“天保宁”银杏叶系列市场份额保持稳定，“金前列康”黄莪胶囊等系列产品增长势头良好。此外，中药饮片和中药保健品业务增速突出。2023年，全品类中药收入占总营收的54.49%，未来这一比例有望进一步提升。
特色化学药和特色健康消费品并驾齐驱，研发实力增强，为发展注入新动力：处方药产品的医学价值不断提升，在预期的新版基药目录调整中，“至心砃”麝香通心滴丸等处方药品种有望带来业绩增长，同时，“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片销售额稳步上升，“金艾康”汉防己甲素解除医保限制后具有销售弹性。健康消费品得益于疫后康复需求的增长，收入稳定增长。在创新产品储备方面，黄蜀葵花口腔贴片成功纳入2023年国家医保目录，省内首个中药改良型新药“清喉咽含片”注册申请已获受理，利培酮口服溶液药品注册批件已获批，公司还加大了对老产品的二次开发，为中长期增长提供了动力。
盈利预测与投资评级：我们预测康恩贝2024-2026年的归母净利润分别为7.08亿元、8.08亿元和9.19亿元，对应当前市值的市盈率分别为16倍、14倍和12倍。公司持续巩固核心产品的市场份额，拓展产品线，未来有望实现内生增长与外延扩张的双重驱动。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：医药行业政策风险；市场竞争加剧风险；成本上涨风险等。
