二季度盈利大增40%，自产试剂市场放量爆发！

迈克生物(300463)
核心观点
迈克生物在第二季度实现了归母净利润的显著增长，达到40%，同时加快了对代理产品的剥离以及自主产品经销体系的重塑。2024年上半年，公司总营收为12.79亿元，同比略有下降7.37%，但归母净利润达到2.02亿元，同比增长15.38%，扣非归母净利润为1.99亿元，同比增长11.49%。其中，第二季度的营收为6.63亿元，同比下降5.93%，但归母净利润达到0.81亿元，同比增长40.23%。公司近两年在代理产品剥离和自主产品经销体系重塑方面动作迅速，自主产品增长稳健，收入占比快速提升，成本优势明显，对业绩增长贡献显著，自主产品净利润贡献比例从2019年的75.27%上升至87.24%。

自主产品试剂销量实现23%的同比增长，公司持续推动大型仪器及流水线的终端装机。2024年上半年，自主产品收入为9.32亿元，同比增长7.61%，毛利率达到72.42%，较去年同期提升1.54个百分点。其中，自主产品试剂收入为8.59亿元，同比增长5.9%，销量增长23.4%。收入增速低于销量的主要原因是集采政策落地和经销体系调整带来的价格变动。公司积极推广全实验室智能化检验分析流水线，并在上半年实现了2301台（条）大型仪器及流水线的市场出库，其中包括109条生免流水线和110条血液流水线。高速发光仪i6000和高速生化仪C2000在上半年获得产品注册证，为实验室自动化、智能化提供了价格合理、质量优良的硬件选择。

盈利能力持续提升，研发投入保持高强度。2024年上半年，公司毛利率为57.00%，销售费用率为22.49%，管理费用率为6.02%，研发费用率为11.30%，财务费用率为0.58%，净利率为15.83%。上半年研发投入为1.86亿元，同比增长13.81%，占自主产品收入的19.98%。公司新增研发项目38项，项目开发结题19项，工艺/转产完成24项，原料开发结题11项，原料工艺转产9项，核心原材料自给率进一步提升。公司在海外新增27家经销渠道，产品覆盖120个国家和地区，积极布局海外营销网络，产品注册证获取速度加快。

投资建议：维持2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为4.13亿、5.30亿、6.37亿，同比增速为32.2%、28.3%、20.2%；摊薄每股收益为0.67元、0.87元、1.04元，当前股价对应的市盈率为18倍、14倍、11倍。公司业务涵盖生化、免疫、血球等9大平台，新品不断推出，并积极推动全实验室智能化检验分析流水线，同时加快代理业务和直销向分销转型的战略调整，维持“优于大市”评级。

风险提示：体外诊断试剂集采降价风险、研发不及预期、竞争加剧风险。

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