“短期波动不改增长势头，全年营收展望依然乐观！”
华大九天（股票代码：301269）
投资要点
在2024年8月8日，华大九天公布其2024年上半年业绩报告。在报告期内，公司实现了营业收入4.44亿元，同比增长了9.62%；然而，归母净利润为3787万元，同比下降了54.81%；归母扣非净利润更是出现亏损，为-5125万元，同比由盈转亏；同时，经营性现金流净额为-556万元，同比变为负值。
尽管营收增速有所放缓，但全年展望依然积极。在报告期内，电子半导体行业景气度持续回升，而EDA行业的国产替代也在加速进行。鉴于华大九天在EDA行业的领导地位及其在多领域全流程的竞争优势，我们分析认为，公司第二季度营收增速的下降可能是由于确收节奏的阶段性问题。公司的主要业务仍在按计划推进，因此我们继续对公司的全年增长持乐观态度。
利润和现金流表现受阶段性因素影响略显压力。由于阶段性因素的干扰，公司在报告期内的利润和现金流表现均出现下滑。首先，在利润方面，由于营收增速放缓、人员薪酬增长以及公司计提的1.00亿元股份支付费用，公司归母净利润同比下降了54.81%。其次，在现金流方面，由于销售回款减少、支付职工薪酬增加等因素，公司的经营性现金流净额转为负值。总体来说，鉴于对全年营收增速的积极预期，我们认为目前利润端和现金流端的压力更多是阶段性的，预计随着收入端的增速回升，利润端和现金流表现将在后续季度中得到改善。
投资建议：我们持续看好公司全年的业绩表现，预计公司2024至2026年的营业收入将分别达到13.28亿元、17.23亿元和21.86亿元，归母净利润分别为0.60亿元、1.52亿元和3.27亿元，对应市销率分别为31倍、24倍和19倍，因此维持“增持”评级。
风险提示：包括技术人员流失及成本上升的风险；产品研发和技术升级不及预期的风险；EDA市场规模有限及高集中度带来的竞争风险；投资并购可能遇到阻碍或业务协同不佳的风险；以及国际贸易摩擦带来的风险等。
