2024年中报亮点解读：凯力唯稳健崛起，聚焦集采落地与研发突破
凯因科技(688687)
动态：2024年8月9日，凯因科技公布2024年上半年度财务报告，报告期内，公司总收入达到5.97亿元，同比增长4.89%，实现归属于母公司的净利润为4240万元，同比增长10.54%。在第二季度，公司营业收入为3.84亿元，同比增长2.10%，环比增长80.51%；净利润为3064万元，同比增长44.13%，环比增长23.45%；归属于母公司的净利润为2026万元，同比增长17.66%，环比下降8.52%。
凯力唯持续稳健增长，助力公司业绩提升。在上半年，公司化学药品的营业收入达到3.90亿元，同比增长37.35%，主要得益于凯力唯的销售增长。公司围绕丙肝市场，依托凯力唯医保报销适应症覆盖国内主要基因型的良好条件，同时针对丙肝疾病隐匿性强、患者人群多集中在基层的特点，公司一方面与肝病领域专家进行深入学术合作，另一方面扩大县域市场覆盖，有力推动了凯力唯的稳健增长。
积极应对集中采购，保障成熟产品市场份额。上半年，公司生物药品的营业收入为2.01亿元，同比下降26.61%。2024年全国近30个省（含新疆兵团）开展金舒喜、凯因益生带量采购，部分地区已开始实施。面对集中采购带来的市场挑战，公司凭借干扰素在抗病毒治疗领域的坚实循证医学基础，通过目标终端对标管理、持续推动医院准入，确保成熟产品细分市场份额。
持续加大研发投入，加速推进研发管线。上半年，公司研发投入为7055万元，同比增长25.67%，占营收的11.83%，同比增长1.96个百分点；其中费用化研发投入为6182万元，同比增长41.03%，研发费用率为10.36%，同比增长2.65个百分点。在研项目中，KW-001项目（培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染）已完成III期临床数据锁库，处于数据整理阶段；KW-045项目（儿童疱疹性咽峡炎）完成II期临床试验受试者入组；KW-053（尖锐湿疣）获得药物临床试验批准，开展II期临床试验；KW-051项目（带状疱疹）目前处于II期临床阶段；GL-004获得药品注册证书。上半年公司共申请发明专利1项，获得发明专利授权2项。关注KW-001项目数据整理进展及后续上市申报进展。
销售费用率显著下降，未来持续看好。上半年，公司销售费用率为52.35%，同比下降6.06个百分点。销售费用率下降主要得益于凯力唯销售额和销售占比上升以及复苷产品集采后销售投入占比降低。看好凯力唯销售额持续上升、培集成干扰素上市后销售放量、金舒喜等产品集采执行带来的销售费用率持续改善。
投资建议：预计公司2024/2025/2026年的营收分别为16.25亿元/20.15亿元/25.66亿元，归属于母公司的净利润分别为1.41亿元/1.83亿元/2.45亿元；对应PE分别为28倍/21倍/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：干扰素集采导致产品价格及市占率下降风险，销售不及预期风险，研发进度或临床数据不及预期风险，市场竞争加剧风险，医保及监管政策风险等。
