拉卡拉2024上半年大放异彩：费率上涨助力市占率稳定，中期分红大幅提升回报股东
拉卡拉（300773）
支付手续费率持续增长，市场份额保持稳定，中期分红策略提升股东收益
在2024年上半年，拉卡拉实现营收29.8亿元，同比增长0.45%，归属于母公司的净利润和扣除非经常性损益的净利润分别为4.2亿元和4.1亿元，同比增长分别为-18%和+46%，整体表现符合市场预期。上半年总体毛利率和支付业务毛利率分别为32.9%和30.2%，同比上升3.4个百分点和2.7个百分点，这一增长主要得益于支付手续费率的提升和扫码业务交易额的显著增长。展望未来，公司银行卡交易额市场份额稳定，随着行业格局的优化，预计手续费率将持续提升。同时，公司通过线下扫码业务切入，为真实商户提供“支付+科技”服务，市场需求潜力巨大。我们维持对2024-2026年的净利润预测，分别为8.3亿元、10.8亿元和12.7亿元，同比增长分别为82%、30%和18%，当前市盈率分别为11.4倍、8.8倍和7.5倍。公司宣布中期分红为0.4元/股，分红率高达76%，当前股价对应的年化股息率为6.7%，在全年业绩高增长的情况下，预计分红表现将十分亮眼，维持“买入”评级。
银行卡交易额市场份额稳定，净费率持续增长，扫码业务保持高速增长
2024年上半年，拉卡拉支付手续费收入为26.3亿元，同比增长3.7%，毛利为8亿元，同比增长14%，其中第二季度的毛利为4亿元，环比增长2%。在交易额保持稳定的同时，净费率有所提升。（1）市场份额稳定：上半年公司交易额达到2.15万亿元，同比下降5%，其中银行卡和扫码交易量分别同比下降15%和增长28%，银行卡交易额在第二季度环比下降2%。尽管受到监管整治的影响，银行卡交易额有所下滑，但降幅优于行业平均水平，我们估算2024年上半年拉卡拉在银行卡收单市场（TOP10）的市占率为16.4%，同比上升1.4个百分点，市占率持续提升并稳居行业首位。（2）手续费率提升：上半年支付净费率达到0.1225%，同比上升0.1个百分点，得益于部分产品手续费率的上涨，我们预计在行业竞争格局优化的背景下，龙头公司的手续费率仍有提升空间。（3）成本端稳定：支付业务营业成本为18.4亿元，同比持平，预计主要成本渠道的分佣保持稳定。
科技业务出现下滑，公司加强SaaS及银行伙伴合作，扩大“支付+”行业覆盖范围（1）科技业务：上半年公司商户科技收入为1.7亿元，同比下降17%，上半年科技业务毛利为1.5亿元，同比增长2%，其中第二季度同比下降9%。金融科技、支付+解决方案和其他科技业务的收入分别为0.7亿元、0.4亿元和0.6亿元，同比增长分别为2%、-6%和-37%，信用卡营销推广服务收入减少，科技业务结构持续优化。公司积极推动AI和大数据技术的融合，为征信公司升级大数据智能模型，助力金融机构提升风控能力，合作金融机构超过500家，日均处理交易超过100万笔；持续加强SaaS和银行合作，截至6月底，开放的API数量较年初增长22%，平台累计接入核心SaaS服务商289个，较年初增长72%；不断完善“支付+”行业解决方案，覆盖1400家以上大型客户，较年初增长49%。通过引入AI技术，实现智能客服替代率达到70%，人均综合服务量同比增长22%。（2）投资业务：上半年投资收益为0.2亿元，同比下降93%，其中长期股权投资实现收益0.17亿元，年化收益率为5%。
风险提示：线下消费复苏不及预期；公司支付手续费率提升节奏放缓。
