2024年经济复苏大幕将启，企业前景一片光明！
泰格医药(300347)
根据最新报告，泰格医药2023年实现营业收入人民币73.84亿元，同比增长4.2%，归属于母公司净利润为人民币14.77亿元，同比下降4.1%。营业收入和归属于母公司净利润分别未达到预期的2.9%和12.1%，主要原因是新冠疫苗收入下降、全球研发活动放缓以及因临时价格调整和实验室利用率相对较低导致的利润率收缩。2023年签订的新订单总额为人民币78.5亿元，同比下降18.8%，主要由于约人民币12亿元的新冠疫苗代工订单减少。尽管如此，总订单量在2023年底实现了2.1%的同比增长，达到人民币141亿元，为持续增长奠定了坚实基础。管理层观察到需求复苏的早期迹象，预计2024年营业收入和归属于母公司净利润将实现中位数增长，显示出从去年低谷的强劲复苏。
需求复苏的早期迹象。由于全球生物技术资金减缓以及临床试验合同外包市场竞争加剧，泰格医药在2023年经历了客户需求的波动。然而，自2023年底以来，管理层观察到宏观经济情绪出现积极转变，中国生物制药融资显示出显著的连续反弹。2024年1-2月，泰格医药的新订单恢复了两位数的增长，特别是在美国和澳大利亚市场，管理层表示。随着这一趋势的持续，管理层对全年需求保持乐观。此外，我们强调泰格医药在中国市场的强劲增长潜力，因为政府继续支持国内制药研发的政策。
全球化战略稳步推进。行业面临的挑战并未削弱泰格医药推进全球化的决心。在由110名项目经理和临床研究协调员组成的不断壮大和专注的团队支持下，泰格医药的美国临床试验业务在2023年实现了收入和订单量的快速增长。其本地化临床试验团队使泰格医药能够更好地把握中国制药公司进军美国市场以及全球临床试验合同外包服务未能充分服务的美国客户的机会。2023年1月，泰格医药收购了克罗地亚的临床试验合同外包服务公司MartiFarm，进一步增强了其在欧洲的服务能力。泰格医药已在韩国、东南亚和澳大利亚建立了临床试验团队。由于其在全球市场的强劲表现，泰格医药在2023年签订了15项多中心临床试验项目。我们认为，一个完善的全球网络将帮助泰格医药减轻潜在的 geopolitical 风险。
维持“买入”评级。基于10年DCF模型（加权平均资本成本：10.95%，终极增长率：2.0%），我们将目标价从人民币80.31元调整为人民币68.57元，以反映对收入和经常性净利润增长预测的下调。我们预测泰格医药在2024年、2025年和2026年的营业收入将分别同比增长13.3%、17.7%和21.9%，经常性净利润将分别同比增长14.2%、22.7%和27.4%。
