餐饮业渠道增长势头强劲，翘首以盼弹性市场爆发！
日辰股份(603755)
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日辰股份发布了2023年度的财务报告，报告期内，公司实现了营业收入3.59亿元，同比增长16.49%；归属于母公司的净利润为0.56亿元，同比增长10.52%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.52亿元，同比增长22.99%。在2023年第四季度，公司实现营业收入0.94亿元，同比增长24.11%；归属于母公司的净利润为0.15亿元，同比增长54.90%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.14亿元，同比增长63.85%。
餐饮渠道增长显著，外埠市场拓展持续
产品结构方面，2023年，公司酱汁类调味料、粉体类调味料、食品添加剂分别实现收入2.7亿元、0.9亿元、0.03亿元，同比增长16.3%、18.3%、-26.9%。在第四季度，这三类产品分别同比增长18.0%、44.0%、55.3%，显示出酱汁和粉体类产品的复苏趋势。在销售渠道方面，餐饮、食品加工、品牌定制、直营商超、直营电商、经销商分别实现收入1.6亿元、1.3亿元、0.5亿元、0.02亿元、0.02亿元、0.11亿元，同比增长39.5%、9.7%、-14.6%、-3.5%、137.5%、-13.2%。在第四季度，这些渠道分别同比增长33.6%、25.2%、-10.4%、-5.0%、184%、32%。在地区分布上，华东、华北、东北、华中、华南地区分别实现收入2.5亿元、0.6亿元、0.16亿元、0.17亿元、0.12亿元，同比增长14.8%、14.1%、8.3%、58.7%、37.7%，显示出公司在外埠市场的拓展加速，全国化进程持续推进。2023年，公司新增了9个经销商，总数达到109个。
盈利能力保持稳定
2023年，公司实现毛利率38.8%，同比下降0.6个百分点，主要由于产品结构的变化和新产品的推广。在第四季度，公司毛利率为37.6%，同比下降0.5个百分点。销售、管理、研发费用率分别为7.9%、8.8%、3.5%，同比变化分别为+0.3%/-1.6%/-0.2%。管理费用率的下降主要得益于股份支付费用的降低。综合来看，公司实现了归属于母公司的净利率15.7%，同比下降0.8个百分点。在第四季度，公司实现毛利率37.6%，同比下降0.5个百分点，销售、管理、研发费用率分别为9.9%、6.5%、3.1%，同比变化分别为+0.1%/-3.5%/-0.8%，显示出公司的盈利能力正在稳步恢复。
投资建议：
鉴于餐饮渠道的逐步复苏，公司的业绩改善趋势明显，大客户的合作不断加深，新产品的推出也在持续进行，近三年新产品的销售额占比超过50%，这些措施将有助于公司实现长期稳定的增长。公司正在逐步建立适合餐饮端的预制菜产品，并开发第二条增长曲线。我们预测，公司2024至2026年的营业收入将分别为4.3亿元、5.3亿元、6.3亿元，净利润分别为0.7亿元、0.9亿元、1.2亿元，维持“增持-A”的投资评级，6个月目标价为25.73元，相当于2024年的35倍动态市盈率。
风险提示：食品安全问题，需求不及预期，原材料价格上涨超预期等
