2024Q3业绩解析：门店业务压力山大，团餐收入逆势增长亮眼
巴比食品(605338)
投资分析
最新动态：公司于近期公布了2024年度第三季度的财务报告：
2024年前三季度：公司营业收入达到12.10亿元人民币，同比增长2.04%；归属于母公司的净利润为1.94亿元人民币，同比增长25.68%；扣除非经常性损益后的净利润为1.47亿元人民币，同比增长19.92%。
2024年第三季度：公司营业收入为4.47亿元人民币，同比下降0.46%；归属于母公司的净利润为0.83亿元人民币，同比增长14.00%；扣除非经常性损益后的净利润为0.59亿元人民币，同比增长6.06%。
尽管门店业务面临压力，开店速度有所减缓，但团餐收入表现良好。在2024年第三季度，公司特许加盟销售、直营门店销售和团餐渠道销售分别实现收入3.40亿元、0.04亿元和0.97亿元，同比分别下降2.1%、34.4%和增长9.2%。1）门店业务：截至2024年第三季度末，公司加盟门店总数为5286家，比第二季度末增加2家，新开门店231家，减少门店229家。预计第三季度加盟门店的平均单店收入下降幅度为个位数。主要原因是客流量下降、需求减弱，导致单店收入持续受到压力，闭店数量较多。公司在第三季度适度减缓了开店步伐，专注于改善单店模式，单店收入下降幅度环比收窄。2）团餐业务：第三季度收入环比有所改善，整体表现稳定。
公司盈利能力稳定，扣除非经常性损益后的净利润率有所上升。2024年第三季度，公司归属于母公司的净利率为18.55%，同比增长2.35个百分点；扣除非经常性损益后的净利率为13.17%，同比增长0.81个百分点。其中，第三季度实现毛利率26.79%，同比下降0.13个百分点，主要原因是猪肉成本的同比上升。第三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为3.96%、8.83%、0.68%和-1.64%，同比分别下降1.11、2.19、0.01和0.13个百分点。销售费用率下降主要得益于第三季度开店节奏的放缓，相关费用减少；管理费用主要由于公司终止股权激励计划，一次性计提费用1200万元以上导致，剔除这一影响后，管理费用率同比下降。归属于母公司的净利率提升较多，主要受公允价值变动的影响。
未来展望与投资建议：公司通过C端门店与B端团餐业务的双轮驱动，有望打开长期增长空间。鉴于下游需求疲软，公司放缓了门店扩张步伐，我们略微下调了2025-2026年的盈利预测，同时因今年公司公允价值变动超出预期，略微上调了2024年的盈利预测。我们预计2024-2026年公司归属于母公司的净利润分别为2.4亿元、2.4亿元和2.5亿元（此前预测为2.3亿元、2.4亿元和2.6亿元），同比分别增长13.1%、-0.34%和5.4%，对应市盈率分别为16倍、16倍和15倍，维持“买入”评级。
风险因素：早餐行业竞争加剧，门店扩张速度和销售额可能不及预期，原材料价格可能发生大幅波动，以及食品安全风险。
