CAD国产化浪潮涌动，龙头企业增量前景广阔！
东方软件（688083）
核心逻辑：
Alpha侧：公司是我国CAD领域的领军企业，专注于“All-in-OneCAx”领域，产品持续更新迭代，不断缩小与国际巨头的差距，在国内外市场积极拓展；beta侧：工业数字化和高端工业软件国产化的长期趋势确定性高，作为细分领域的龙头企业，有望持续保持增长动力。
投资要点：
国内CAD领域的领军企业，26年行业经验深厚：东方软件作为一家提供All-in-OneCAx（CAD/CAE/CAM）解决方案的企业，也是A股市场首家研发设计类工业软件上市公司，深耕行业26年，产品畅销全球90多个国家和地区。2023年，公司实现营业收入8.24亿元，同比增长37%，归属于母公司净利润0.62亿元，同比增长888%，这主要得益于公司积极的市场拓展、深耕行业大客户以及下沉中小企业的策略取得了显著成效。
CAD国产化需求旺盛，国产化供给相对稀缺。2022年，CAD市场规模近50亿元，前三名主流国外厂商占比超过50%，中望以10%的市场份额排名第四。在二维领域，国产软件在性价比方面具有明显优势；在通用三维领域，国产软件存在替代机会，但在高端三维领域仍存在较大差距。在CAD正版化和订阅制背景下，下游采购成本压力增加，国产软件的性价比优势更加突出。
产品力持续提升，产品矩阵不断丰富。1）公司主打产品ZWCAD/ZW3D新版本在性能和流畅性等方面实现了大幅提升，拥有自主的几何内核引擎，产品已在多个行业的头部客户中得到应用；2）2023年推出三维CAD图形平台（悟空平台）1.0版，并积极探索行业落地路径；3）2023年收购老牌仿真开发商，进入CAE仿真技术领域；4）在教育领域拥有丰富的产品矩阵，覆盖高等教育、职业教育和普通教育；5）在信创领域，拥有国内首款支持Linux的CAD软件，并全栈适配信创生态；6）云端服务可为工业用户提供云2D/3D/CAE产品和服务。
商业、教育和出海三大板块协同发展。2023年上半年，境内商业市场、境内教育市场、境外市场的收入分别为1.6亿元、0.51亿元、0.68亿元，同比增长30.9%、+23.54%、109.16%，占整体营收比例分别为57%、18.9%、24.72%。境内商业市场通过“下沉中小企业”和“聚焦大客户”策略稳定发展，境内教育市场通过“产教融合”策略深耕，境外市场通过建立分支机构优化全球渠道商网络体系，扩大品牌影响力。
盈利预测和投资评级：作为国内CAD领域的领军企业，东方软件的产品持续迭代，产品矩阵不断完善，且在境内商业/教育、境外市场积极推进。我们预计2023-2025年公司归属于母公司净利润分别为0.62亿元、1.59亿元、2.56亿元，EPS分别为0.51元/股、1.31元/股、2.11元/股，当前股价对应2024、2025年PE分别为59.25倍、36.68倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：技术研发风险、产品规划不符合市场需求风险、核心技术人员流失风险、宏观经济不景气影响下游需求，行业竞争加剧。
