《资产规模稳步增长，质量稳健彰显实力——深度点评最新报告》
中国农业银行(601288)
投资亮点：4033
归属于母公司净利润同比增长3.91%：在2023年，中国农业银行实现了营业收入6,948.29亿元，同比增长0.03%，实现归属于母公司净利润2,693.56亿元，同比增长3.91%。业绩增长主要得益于资产规模的增长、拨备计提力度的降低以及有效税率的降低。
资产负债规模稳步增长：2023年，总资产同比增长17.5%，其中贷款规模同比增长14.5%。投资类资产同比增长17.7%，主要原因是增持了大规模政府债券。总负债同比增长18.3%，其中存款同比增长15.0%。
净息差环比下降：2023年，中国农业银行的净息差为1.60%，环比下降2个基点。从资产和负债两端来看，资产端，2023年生息资产收益率为3.41%，较上半年下降2个基点，其中贷款收益率下降8个基点。负债端，2023年计息负债成本率为1.96%，较上半年上升2个基点。
资产质量整体保持稳健：截至2023年末，不良贷款率为1.33%，较三季度末下降2个基点，关注贷款率为1.42%，较二季度末下降2个基点，逾期贷款率为1.08%，较二季度末有所上升。2023年不良贷款生成率保持低位；拨备覆盖率为303.87%，拨备水平相对较高。其中，零售贷款不良率有所上升，主要是农户贷款不良率上升；对公贷款不良率下降。
盈利预测与投资建议：预计2024年，中国农业银行将重点关注保持资产质量稳定、净息差稳定以及中间业务服务价值贡献稳定。综合考虑市场环境和未来三农业务的拓展情况，我们下调了2024/2025年的盈利预测，并引入2026年的盈利预测数据，预计2024-2026年的归属于母公司净利润分别为2732亿元，2760亿元和2853亿元（调整前2024-2025年的归属于母公司净利润为2836亿元和3000亿元）。按照中国农业银行A股3月28日收盘价计算，对应2024年和2025年的市净率分别为0.57倍和0.53倍，维持增持评级。风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济和政策的变动将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
