常熟银行三季报大放异彩：业绩飙升，资产质量双优！
常熟银行(601128)
业绩持续稳健增长，盈利实力显著增强：在2024年1至9月期间，常熟银行实现了营业收入达83.7亿元，较去年同期增长11.3%，归属于母公司净利润达到29.76亿元，同比增长18.17%；其年化加权平均ROE达到14.96%，同比上升0.77个百分点。进入第三季度，公司营收和归母净利润分别同比增长了9.91%和16.26%。得益于对公贷款投放的加速，息差的提升，中间业务收入的高亮表现以及投资收益的持续增长，公司的业绩得以稳健增长。
对公贷款强劲扩张，存款结构优化升级：在2024年1至9月，常熟银行利息净收入达到69.03亿元，同比增长6.15%，第三季度单季度同比增长6.26%。年化净息差达到2.75%，较上半年度上升了2BP，预计将受益于资产端收益率的稳定以及负债端成本的优化。截至2024年9月末，各项贷款总额较上年末增长7.75%，其中对公贷款增长势头强劲，较上年末增长14.12%，同比增长率较上半年继续上升0.11个百分点，占比达到37.2%。公司零售贷款较上年末增长3.2%。常熟银行坚持支农支小的市场定位，截至9月末，单户1000万元及以下贷款占比达到72.05%，涉农贷款占比64.74%。同期，各项存款较上年末增长17%，显示出公司稳健的吸储能力。存款结构也得到优化，其中，定期存款占比较上半年度下降0.21个百分点至71.67%，三年期以上定期存款占比较年初下降1.58%。
非息收入稳定，投资收益显著增长：2024年1至9月，常熟银行非息收入为14.67亿元，同比增长44.17%，其中，投资收益为主要来源，中间业务收入持续回暖。第三季度，公司中间业务收入达到0.65亿元，同比增长260.02%，主要得益于代理业务手续费收入的增长；其他非息收入14.02亿元，同比增长40.26%，其中，投资收益达到13.39亿元，同比增长92.54%，增速保持较高水平。
资产质量行业领先，风险抵御能力充足：截至2024年9月末，常熟银行的不良贷款率为0.77%，较上年末上升2BP；关注类贷款占比1.52%，较上年末上升35BP。总体来看，公司资产质量仍然保持在行业前列。拨备覆盖率为528.4%，较上年末下降9.48个百分点，但依然保持同业领先，风险抵御能力强大。2024年9月末，公司核心一级资本充足率为10.58%，较上年末上升0.16个百分点。
投资建议：常熟银行坚持支农支小的市场定位，小微金融的优势明显。信贷业务需求广阔，个人经营性贷款具有显著优势，净息差领先。资产质量优秀，拨备覆盖率优于同业，风险抵御能力强劲。公司通过IPC+信贷工厂的模式开展小微业务，有效控制不良风险，助力信贷扩张。同时，公司通过异地分支机构和村镇银行等形式拓展业务，未来业绩增长潜力巨大。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，预计2024-2026年BVPS分别为9.16元、10.45元和11.96元，对应当前股价的PB分别为0.78X、0.69X和0.60X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化的风险；利率下行，净息差承压的风险。
