自主航空巨头斩获巨额空客订单，市场拓展加速突破！
保隆科技（603197）
投资要点
最新公告：公司于3月28日对外发布消息，成功赢得国内一家领先自主品牌整车制造商的《定点通知书》，确定公司为其全新研发平台下的多个项目提供空气悬架系统所需的空气弹簧零部件。据客户规划，该平台项目预计总金额将超过8.5亿元人民币。
接连赢得新势力及自主汽车品牌空悬订单，自主空悬领军企业加速市场扩张。根据公司最新公告，今年公司空悬产品已接连获得新势力头部车企的定点合作（生命周期总金额达1.2亿元）、新能源汽车头部品牌整车制造商的定点合作（生命周期总金额超过6.4亿元），加上此次自主品牌空悬的定点，公司今年已公布的空悬订单生命周期总金额超过16亿元。此外，公司2023年先后与蔚来、理想达成战略合作，逐步扩大空悬产品线，如供气单元、CDC减震器，并已获得相关订单，作为自主空悬领域的领军企业，将受益于客户网络的拓展和配套价值量的提升，市场份额有望实现快速增长。
订单获取速度加快，计划发行可转债扩大空悬产能。鉴于现有的订单情况，公司计划发行可转债，募集资金总额不超过14亿元人民币，用于年产482万支空气悬架系统部件智能制造项目、空气弹簧智能制造项目、汽车减振系统配件智能制造项目，以及补充流动资金。截至2023年上半年，公司乘用车空气悬架产能达到30万只，销量21.67万只，产能利用率达63.03%，较去年同期有显著提升（2022年全年乘用车空气悬架产品销量达14.99万只）。同时，2023年上半年乘用车空气悬架产品产销率为114.61%，订单与产能的同步增长推动公司空悬产品的量产加速。
市场渗透率加速上升，空悬市场前景看好。根据我们自主建立的数据库，截至2024年2月，空悬的市场渗透率为2.8%，其中新势力车企和传统车企的空气悬挂渗透率分别为18.49%和0.29%，正处于从零到一的渗透率快速上升阶段。从价格区间来看，由于空气悬挂具有较高的价值量和技术难度，通常只在25万元以上车型中装配，2024年2月30万元以上车型的渗透率为13.2%。随着空悬产品国产化率的提高，产品有望进入更低价格区间的车型，整体市场潜力巨大。
盈利预测与投资建议：我们维持对公司2023-2025年的营收预测分别为63.47亿元、78.10亿元和95.04亿元，同比分别增长33%、23%和22%；维持归母净利润预测分别为3.94亿元、5.70亿元和7.26亿元，同比分别增长84%、45%和27%，对应市盈率分别为25倍、17倍和13倍，继续维持“买入”评级。
风险提示：新产品上市进度不及预期，乘用车市场竞争加剧超出预期。
