欧普康视2023年业绩解析：收入增速放缓，终端数量稳健攀升，业绩表现符合预期
奥普光视(300595)
奥普光视发布2023年报：奥普光视公布2023年度业绩报告，年度营收达到17.37亿元，同比增长13.89%；归属于母公司的净利润为6.67亿元，同比增长6.85%；扣除非经常性损益后的净利润为5.72亿元，同比增长2.27%。在2023年第四季度，公司营收为4.18亿元，同比增长32.92%；归属于母公司的净利润为1.29亿元，同比增长8.49%；扣除非经常性损益后的净利润为1.01亿元，同比增长5.86%，业绩表现符合市场预期；
1）受消费力疲软、离焦镜等竞争产品增多、角塑品牌数量激增的影响，硬镜收入增速有所放缓：2023年硬镜收入达到8.17亿元，同比增长7.06%；毛利率为89.2%，同比下降0.42个百分点。其中，2023年第四季度硬镜角膜接触镜收入为1.41亿元，同比增长21.54%，我们认为增速环比提升的主要原因是2022年的基数较低。
2）护理产品竞争加剧，电商平台分流导致收入下降：2023年护理产品收入为2.62亿元，同比下降12.02%；自有品牌推广持续发力，护理产品毛利率为57.33%，同比增长1.85个百分点；其中，2023年第四季度收入为0.76亿元，同比下降8.97%。
3）普通框架镜及其他：2023年实现收入3.45亿元，同比增长70.47%；其中，2023年第四季度收入为1.08亿元，同比增长120.37%，主要得益于新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入，以及减离焦框架镜等非硬镜类产品的销售。2023年毛利率为56.74%，同比下降10.4个百分点，主要原因是设备耗材类拖累，剔除后基本与2022年持平。
4）参控股终端稳步增长：2023年公司医疗服务收入为3.02亿元，同比增长19.48%；毛利率为71.32%，同比下降0.13个百分点；2023年第四季度收入为0.87亿元，同比增长41.25%；参控股终端数量新增90余家，累计已超过400家。
从渠道来看：2023年公司经销业务收入为6.44亿元，同比增长18.24%；直销业务指向非控股终端直接销售收入为2.45亿元，同比下降4.69%；终端业务营收为8.48亿元，同比增长17.22%。其中，2023年第四季度经销业务收入为1.58亿元，同比增长36.90%；直销业务收入为0.46亿元，同比增长14.61%；终端业务营收为2.14亿元，同比增长34.62%。
在盈利能力方面：2023年毛利率为74.78%，同比下降2.11个百分点，主要由于并表子公司医疗设备及耗材销售的影响；销售费率为21.7%，同比增长2.33个百分点，主要由于增加驻地销售及并表终端机构；管理费率为6.79%，同比下降1.49个百分点；财务费率为-0.07%，同比增长0.39个百分点；净利率为41.96%，同比下降3.71个百分点。
投资建议：奥普光视作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上持续创新，我们预计公司未来增长将更加多元化，抗风险能力也将增强。公司目前正积极进行架构调整，有望在行业新趋势下重回增长轨道。我们预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为7.37/8.19/9.15亿元，对应3月29日收盘价的市盈率分别为22.13/19.94/17.83倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费力疲软，竞争加剧，新业务拓展不及预期等
