乌灵胶囊集采助力企业飞跃，经营现金流实现惊人增长！
佐力药业(300181)
重要动态：
2024年7月29日，佐力药业公布其2024年上半年业绩报告。报告期内，公司营业收入达到14.28亿元，较去年同期增长41.21%；归属于母公司的净利润为2.96亿元，同比增长49.78%；扣除非经常性损益后的净利润为2.92亿元，同比增长50.78%。具体到第二季度，营业收入和净利润分别实现了46.45%和53.32%的同比增长。
高增长势头，乌灵胶囊市场表现强劲。
佐力药业在2024年上半年继续保持强劲的增长势头。乌灵系列产品的销售收入达到8.36亿元，同比增长29.15%，其中乌灵胶囊的销售收入增长28.86%，这主要得益于基药品种覆盖范围的扩大和集采省份的快速推广。灵泽片销售收入增长30.84%，处于快速推广阶段。百令系列产品销售收入同比下降16.59%，主要是由于集采降价和竞争加剧。中药饮片系列销售收入同比增长57.11%，主要受益于互联网医院渠道的销售增长。中药配方颗粒销售收入同比增长256.73%，主要得益于国标和省标备案品种的增加。新设立的佐力医药公司在上半年实现了0.65亿元的销售收入。
费用率下降，现金流增长显著。
2024年上半年，佐力药业的整体毛利率为62.62%，同比下降8.30个百分点，这主要与业务结构调整有关。乌灵系列产品的毛利率保持稳定。销售费用率为34.19%，同比下降7.40个百分点，这可能与业务结构调整和集采后的销售推广费用减少有关。管理费用率为3.74%，同比下降0.65个百分点。截至2024年6月底，应收账款余额为6.64亿元，较去年底增加1.91亿元，这主要由于销售收入增长、中药饮片业务增长及新公司佐力医药的销售收入增加。经营性现金流为2.15亿元，同比增长74.81%，显示出良好的回款能力。
回购计划显示公司信心。
佐力药业同时发布了股票回购计划，计划使用自有资金2亿元至3亿元回购公司股票，用于股权激励计划。回购价格不超过20元/股，预计回购股份在1000万股至1500万股之间，占公司总股本的比例为1.43%至2.14%。此举体现了公司对未来发展的信心，若股权激励计划得以实施，有望促进公司的长期稳定发展。
投资观点：
预计佐力药业2024年至2026年的营业收入分别为25.78亿元、30.66亿元、35.87亿元，归属于母公司的净利润分别为5.61亿元、6.90亿元、8.09亿元，对应的市盈率分别为17.0倍、13.8倍、11.8倍。给予公司买入-A评级，6个月目标价16.00元，相当于2024年20倍的动态市盈率。
风险提示：关注中成药集采降价风险、百令系列相关专利风险以及新产品研发失败的风险。
