“业绩飘红！产品矩阵拓展与市场开拓双管齐下，持续增长背后的秘密大揭秘！”
瑞芯微电子(688018)
核心观点：
事件概述
公司发布2024年上半年业绩报告：上半年营收达到10.1亿元，同比增长35.2%；净利润达到1.58亿元，同比增长135.7%；扣除非经常性损益后的净利润为1.49亿元，同比增长175.6%；调整后的净利润为1.73亿元，同比增长119.3%。
第二季度营收达到6.02亿元，同比增长55.3%，环比增长39.5%；净利润达到0.97亿元，同比增长188.3%，环比增长81.2%；扣除非经常性损益后的净利润为0.97亿元，同比增长245.1%，环比增长104.4%。
毛利率提高，费用率下降，利润弹性增强
1.从产品角度来看，芯片业务收入占比从2023年同期的31.2%提升至42.5%。其中，次新类的高性价比产品ESP32-C3和ESP32-C2以及高性能产品ESP32-S3都处于快速增长阶段。产品组合的扩充能够满足更广泛的客户需求，从而推动了整体营收的增长。
2.毛利率提高了2.41个百分点。具体来看，芯片和模组及开发套件的毛利率分别提高了1.45个百分点和1.43个百分点。主要原因是：1）原材料价格处于低位；2）新客户不断增加，新客户前期量小的情况下毛利率较高；3）手持小型化设备放量，直接使用芯片的趋势带来收入结构的变化；4）竞争格局改善。
3.三项费用率分别为3.16%、3.51%和23.81%，同比下降0.71个百分点、0.87个百分点和2.96个百分点。费用率的下降显示出公司业务的规模效应逐步显现。
4.经营活动产生的现金流量净额为-2516万元，去年同期为净流入。主要原因是：1）销售商品、提供劳务收到的现金同比增加3.2亿元，同比增长47.7%，高于收入的增幅。2）购买商品、接受劳务支付的现金同比增加4.3亿元，同比增长131.1%。3）公司总人数为738人，同比增长23.6%。
5.存货为3.81亿元，主要由于本年恢复正常备货周期，存货较上年末增加510%。
收购新视界信息，丰富产品组合，拓展工业、教育和开发者市场2024年5月27日，公司新收购的子公司深圳市新视界信息科技有限公司，由瑞芯微电子出资收购，持股比例和表决权均为57.1%。该公司的产品组合包括物联网应用解决方案所需的控制器和其他硬件模块，主要销往工业、教育和开发者市场。此次收购有望加快公司产品在终端客户中的设计进程，为公司芯片和模组业务带来更多B端商机。
投资建议
我们认为公司专注于研发性能优越、低功耗的无线通信芯片，随着计算“边缘化”趋势的发展，更多AI和计算能力将被赋予边缘设备，这将为公司业务带来更广阔的发展空间。
我们预计公司2024-2026年分别实现收入20.2/24.8/30.2（前值2024-2026年分别为18.0/23.6/29.3）亿元，同比增长39%/24%/24%（前值2024-2026年分别增长26%/30%/26%）；实现归母净利润3.2/4.0/5.2（前值2024-2026年分别为2.0/2.8/3.7）亿元，同比增长120%/25%/30%（前值2024-2026年分别增长39%/41%/35%），维持“买入”评级。
风险提示
1）下游需求不及预期；2）新产品推广不及预期；3）市场竞争加剧。
