《收入翻倍见证企业飞跃，盈利曲线持续攀升》
万辰集团（300972）
最新动态：该企业在2024年上半年的业绩预告中透露，预计实现总收入在108至112亿元人民币之间，其中，量贩零食业务板块收入预计在105至110亿元人民币，而菌菇业务板块收入预计在2至3亿元人民币。具体到第二季度，量贩零食业务的营收预计在58至63亿元人民币，较第一季度环比增长23.5%至34.2%，同时，该板块的净利率（扣除股权支付费用）预计在2.63%至2.80%，较第一季度环比上升0.13至0.3个百分点。
市场分析：
万辰集团的量贩零食业务在第二季度展现出强劲的增长势头，这进一步证实了该业务模式的竞争力和公司卓越的经营能力。尽管市场对于门店扩张速度和行业竞争的担忧持续存在，但实质上，量贩零食业务的收入环比增长加速，单店营收预计也有增长，显示出业务仍在快速增长阶段。截至2024年上半年度，公司的货币资金达到21亿元人民币，较第一季度的约17亿元人民币有所增加，这反映出量贩业务稳定的现金流。
量贩零食业务的利润率环比提升，缓解了市场对于行业竞争影响盈利能力的担忧。此前市场担忧行业竞争（如开店补贴等）可能影响公司盈利能力，但第二季度公司量贩业务的利润率环比有所上升，显示出公司强大的经营能力和业态的规模效应。万辰集团在华东和华北等区域的门店数量领先，未来随着规模效应的显现，公司的盈利能力有望进一步增长。
2024年上半年度，公司的表观归母净利润为微盈利，主要受股权激励费用和菌菇业务（主要产品金针菇销售价格同比下降明显）的影响。鉴于菌菇业务属于周期性行业，我们建议不应将菌菇业务和量贩零食业务直接按表观净利润估值，以免低估量贩零食业务的价值。
盈利预测与投资建议：展望未来，我们预测2024年万辰集团的量贩零食业务收入将达到250亿元人民币，净利润（扣除股权激励费用）约为7亿元人民币，对归母净利润的贡献预计在1.5至2亿元人民币之间。考虑到股价的回调，当前市值已处于较低水平。作为量贩零食业态的头部品牌，万辰集团的开店进展顺利，业绩持续释放，我们预计公司2024至2026年的每股收益分别为0.72元、1.63元和2.23元，维持“买入”评级。
潜在风险：区域市场竞争加剧、行业价格战、多品牌运营能力不足、食品安全问题等。
