民族智惠新篇章，固本焕新扬自主雄心：公司海外拓展深度报告大揭秘！
长安汽车(000625)
投资亮点：
长安汽车致力于在燃油车混动化领域增加市场份额，同时通过多品牌覆盖纯电车全价位市场来抢占增量。公司正加速推进燃油车向新能源的转型，实施“P2+P13+增程式”多方案并行策略，根据不同产品定位选择合适的混动方案，以满足13.10%的用户差异化需求。“启源+深蓝+阿维塔”三大品牌齐头并进，覆盖了低中高三个细分市场，有助于树立清晰的品牌形象，提升公司在纯电领域的市场份额，并开启高端化发展的新篇章。其中，启源致力于满足10-20万的主流家用电动车市场，旨在为“长安”主品牌打造全新数智形象，与60.40%的燃油车形成品牌差异化；深蓝针对15-30万的电动车市场，通过多样化的补能方式和性价比高的智能科技，推动“电动、智能双平权”，承担公司“上量”的使命；阿维塔定位高端智能电动车品牌，计划在2024年推出两款20万元级别的走量产品，并提供增程式动力选择，多样化的动力和价格选择有助于阿维塔打开销量空间，推动长安品牌向上。
除了HI模式，长安汽车还与华为共同成立合资公司，从多方面受益。公司与华为计划成立的合资公司将涉及汽车智能解决方案、汽车智能座舱等七大领域，不涉及整车业务，公司计划获取不超过40%的股权。我们预计，若合作顺利进行，公司将在多个方面受益：1）通过合资公司，公司有望获取华为的研发、技术和产品资源，并将其率先应用于自主车型，有助于公司在“软件定义汽车”时代抢占智能电动车市场份额；2）华为在消费电子领域20余年的产品、营销经验和品牌影响力将为公司产品定义和营销策略提供有力支持；3）华为庞大的终端用户基础和成熟的线上运营体系将为公司引流并带来巨量产品曝光度，同时完善的海内外渠道布局和成熟的终端营销经验也将助力公司快速触达用户并完成销售转化；4）若合资公司未来能够稳健盈利，将提升公司的投资收益。
“海纳百川”计划旨在逐步打破出海壁垒，引导自主品牌的由产品出海向价值链出海转变。该计划明确了“四个一”的发展目标，并提出了“五大布局”，为长安汽车逐项突破出海的重难点、应对国际贸易摩擦提供了战略性的思路。公司以泰国为桥头堡，逐步辐射全球右舵市场，首个海外右舵新能源生产基地已动工，首期产能10万辆，二期将提升至20万辆，计划于2025年Q1投产。此外，公司还计划在欧洲、南美等地区建设产能，并在海外设立零部件仓储配送中心、技术培训中心等，建设本土化技术、运营和销售团队，打造本土化产品，加速由“产品出海”向“价值链全球化”的转变，重构全球汽车产业链。
投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为114.36/102.74/126.20亿元，对应EPS为1.15/1.04/1.27元，对应PE为11/13/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料成本上涨风险、新车型推出和交付速度不及预期风险、新车型销量表现不及预期风险、正式投资合作协议签署不及预期风险。
