独家揭秘：品牌矩阵多元发展，大单品表现惊艳市场
珀莱雅(603605)
投资亮点
品牌阵容齐全，满足多样化消费需求
珀莱雅成立于2003年，并于2017年成功登陆A股市场。凭借多年的稳健发展，该公司已成为国内美妆行业的领军企业。旗下拥有多个知名品牌，包括“珀莱雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“悦芙媞”、“CORRECTORS”、“INSBAHA原色波塔”、“优资莱”、“韩雅”等，产品涵盖护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等多个领域。公司始终致力于为不同年龄、收入和肤质层次的消费者提供贴心的产品，以此增强市场竞争力。
业绩持续超出市场预期，营收及净利润实现高速增长
2023及2024年一季度，珀莱雅的业绩均超出市场预期。线上销售规模不断扩大，推动总营收稳步提升，其中线上直营渠道的增长尤为显著。自2019年起，公司营收从31.24亿元增长至2023年的88.90亿元，年复合增长率高达29.94%；归母净利润从3.93亿元增长至11.94亿元，年复合增长率达到32.05%。2024年Q1，公司营收和归母净利润分别为21.82/3.03亿元，同比增长34.56%/45.58%，展现出强劲的成长势头。
大单品策略持续发力，彩棠品牌营收初具规模
2020年2月，珀莱雅推出首款大单品——红宝石精华，该产品富含双效六胜肽-1、超分子维A醇等成分，具有抗皱功效，兼具性价比。同年4月，公司又推出了第二款大单品——双抗精华，该产品含有多种抗氧化成分，有助于抗初老。红宝石精华与双抗精华的搭配，形成了“早C晚A”的护肤组合。
2023年，公司旗下彩妆品牌彩棠的营业收入突破10亿元，同比增长75%，成为珀莱雅旗下第二大品牌。预计彩棠的营收规模在2024年将继续保持高速增长。
投资建议
我们预计，2024-2026年珀莱雅的总营业收入将分别达到112.61/137.45/161.91亿元，同比增长26.47%/22.06%/17.79%；归母净利润将分别为15.79/18.22/20.79亿元，同比增长32.30%/19.13%/14.53%。根据PE估值法，参照同行业可比公司，我们给予珀莱雅2024年30xPE的估值，目标价119.14元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
消费复苏不及预期；大单品销量不及预期；产品研发不及预期；管理层变动；新品推广不及预期；销售渠道受政策影响等风险。
