国产邮箱巨头乘AI与信创东风，开拓全新发展蓝海
彩讯科技（300634）
投资亮点
国内邮箱行业的领军企业，不断拓宽业务版图：公司自创立之初即专注于互联网基础业务，2005年正式推出手机邮箱服务，并于2009年将手机邮箱产品升级为中国移动的“139邮箱”。随着互联网技术的进步，公司逐步将业务核心转向“产业互联网技术及服务提供商”，致力于帮助企业构建面向消费者的创新产品与渠道。目前，公司拥有协同办公、智慧渠道、云和大数据三大产品线。
信创市场逐渐走向常态化，信创邮箱产品实力强劲：在信创市场深入发展和应用软件日益成熟的大背景下，作为企业协同办公关键软件之一的邮箱，国产邮箱有望逐步取代国外邮件系统。公司自主开发的邮箱产品Richmail是国内信创邮箱领域的佼佼者，在信创适配能力和数据安全方面处于行业领先地位。彩讯电子邮件系统已成功入选中央集采邮箱项目，并受到众多政企客户的青睐。
大模型技术进入奇点时刻，AI邮箱助手有望开启新的增长轨迹：2023年大模型技术迎来快速发展期，有望为多个行业带来重大模式创新和产业变革机遇，同时也有望成为每个人的智能助手，深刻改变人类的生产和生活方式。邮箱作为AIGC应用的最佳场景之一，公司较早布局AI技术赋能，2023年5月推出的下一代智能邮箱demo产品具备类秘书的主动服务能力、基于大模型的信息整合处理能力以及跨域信息获取和存储能力等三大核心能力。目前，AI邮箱助手产品已显著提升了日常邮件办公效率，提高幅度超过20%。
深度受益于运营商国资云，云业务增长势头强劲：国有企业作为国民经济的支柱，其数据安全至关重要。推动国有企业上云成为数字化转型的重要一步，“国资云”应运而生。根据三大运营商的财报显示，云计算业务成为拉动增长的主要动力，2022年云业务增速均超过100%。在运营商业务领域，公司深耕移动云，同时成功横向拓展至中国联通和中国电信。随着运营商业务的持续突破，公司市场份额有望进一步提升。
盈利预测与投资评级：作为国内电子邮箱行业的领军企业，信创、AI和国资云将为公司带来新的成长机遇，预计2023-2025年营收分别为15.06/18.94/23.68亿元，归母净利润分别为3.53/4.08/5.18亿元，对应PE分别为31/27/21倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期；AI邮箱推进不及预期；运营商信息化投入不及预期；市场竞争加剧风险。
