音频巨头扬帆出海，知名品牌布局全球市场再升级
漫步者(002351)
致力于音频科技的钻研与创新：漫步者公司秉持“精益求精，以声传情”的核心理念，长期致力于音频科技的研究与创新。公司已成长为一家以音箱、耳机为主导产品，凭借卓越的电声技术、著名品牌、严格的管理、精湛的制造工艺和优质的产品品质在业界享有盛誉的高新技术企业及行业领军品牌。公司拥有一支从产品构思到工业设计、研发、规模化生产、自主销售的专业团队，产品系列广泛，包括家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风等，品种丰富，达数百种。依托强大的新产品、新技术研发设计能力，完善的制造能力和精准的产品定位，漫步者品牌的多款产品接连荣获“红点设计奖”（RedDotDesignAwards）、“IF产品设计奖”（iFDesignAward）、“CES产品设计与创新奖”（CESDesignandEngineeringAward），"EDIFIER漫步者"已成为高品质音响和耳机的象征，在国内市场销量多年位居前列，业内享有极高的声誉和良好的口碑。近年来，可穿戴设备市场展现出以下发展趋势：（1）随着大数据服务的日益成熟，健康监测设备的使用体验持续提升，用户群体也在不断扩大；（2）人机交互成为关键突破方向，体感交互、语音交互、眼球追踪交互、触觉交互等领域快速发展；（3）技术进步带动可穿戴设备品类快速扩充。作为知名的音频品牌制造商，公司有望从未来终端硬件的持续创新中获益。
拓展海外市场，塑造中国自主品牌形象：漫步者及EDIFIER商标已在德国、英国、法国、意大利、美国、加拿大、日本、澳大利亚、俄罗斯、墨西哥等80多个国家和地区注册国际商标。公司建立了多元国籍的研发、销售团队，构建了一个全球销售网络，产品销售已跻身全球同行业前列。在发展音频业务的同时，公司积极开拓新兴领域。2015年，公司投资设立了东莞市利发爱尔空气净化系统有限公司，专注于空气净化系统及相关产品的研究、开发、生产和销售，推出了LA系列空气净化器、车载净化器、新风机、消毒机、加湿器和口罩等产品，丰富了产品线。公司坚持“自主品牌”战略，持续加强品牌建设，适度增加市场投入，扩大市场份额。根据公司2023年5月16日发布的投资者调研纪要，公司密切关注高新技术和新科技的发展，在法律政策允许的情况下，将利用自身在电子及声学领域的技术优势，探索与公司产品的融合。面对移动互联、AIoT时代智能硬件技术快速更新、产品迭代周期缩短、用户需求日益多样化的趋势，公司打造了一支专业、国际化、经验丰富且充满活力的年轻研发团队，年轻管理层的理念以及对新科技的快速接受和适应能力推动了公司的快速发展。
投资建议：我们预测公司2023年至2025年营收预计分别为27.34亿元、33.04亿元、37.72亿元，同比增速分别为23.5%、20.8%、14.2%，归母净利润预计分别为4.18亿元、5.41亿元、6.05亿元，同比增速分别为69.4%、29.5%、11.9%，对应PE分别为40.4倍、31.2倍、27.9倍。鉴于当前AI技术向终端下沉的产业背景，终端硬件有望迎来新的发展机遇，公司作为音频领域的知名终端品牌，同时积极拓展海外市场，我们首次覆盖，给予增持-A评级。
风险提示：下游市场需求减弱、行业竞争加剧、新品研发不及预期
