《黄金产品热销盛况，线上业务收入翻番增长，行业前景看好》
周大生（股票代码：002867）
投资亮点：
在前三个季度，公司的业绩呈现出显著增长。在2023年第一季度至第三季度期间，周大生公司实现了营收124.94亿元，同比增长39.81%；归属于母公司的净利润为10.95亿元，同比增长17.69%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为10.54亿元，同比增长21.20%。公司通过在黄金产品上的持续投入，以及线上渠道业务的助力，实现了业绩的稳健增长。具体到第三季度，公司的营收达到44.20亿元，同比增长15.15%；归属于母公司的净利润为3.55亿元，同比增长2.86%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.47亿元，同比增长12.35%。
黄金产品保持高增长，线上业务收入大幅提升。（1）在产品方面：2023年第一季度至第三季度，公司的素金类产品营业收入为104.71亿元，同比增长51.67%；镶嵌类产品营业收入为7.55亿元，同比下降22.48%。黄金产品的消费市场持续活跃，而镶嵌类产品正处于调整期。（2）在渠道方面：线下业务方面，2023年第一季度至第三季度，公司自营线下业务收入为12.33亿元，同比增长43.15%；加盟业务收入为95.46亿元，同比增长36.07%。截至2023年第三季度末，周大生品牌的终端门店总数达到4831家，较年初净增加215家，其中加盟门店4521家，自营门店310家。线上业务方面，2023年第一季度至第三季度，公司自营线上（电商）业务营业收入为15.6亿元，同比增长74.51%，收入占比提升至12.49%。
盈利能力略有下降，但费用控制得当。2023年第一季度至第三季度，公司的毛利率同比下降2.11个百分点至18.22%，净利率同比下降1.64个百分点至8.75%，盈利能力的下降可能源于产品结构的调整。在费用率方面，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.95%、0.56%、0.07%、-0.01%，同比分别下降0.75、-0.16、-0.03、+0.11个百分点。
盈利预测与投资建议：我们继续保留之前的盈利预测，预计公司2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为1.25元、1.49元、1.75元，对应于2023年10月31日收盘价的市盈率（PE）分别为12倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。
潜在风险：经济下行风险、渠道拓展不及预期风险、金价波动风险、行业竞争加剧风险。
