2023年Q3业绩大逆袭！规模爆发式增长，成本优势助力企业扭亏为盈创佳绩
巨星农牧（603477）
投资要点
业绩概况：根据巨星农牧2023年三季报，公司主营业务收入达到30.06亿元，同比增长19.47%；归属于母公司净利润为-3.43亿元，同比下降254.08%。2023年第三季度，公司主营业务收入10.32亿元，同比增长4.21%；归属于母公司净利润为555.32万元，同比下降96.68%。
分析：公司业绩表现主要受生猪市场价格波动影响。2023年，生猪养殖行业景气度较低，生猪销售价格较去年同期有所下降，虽然出栏量同比大幅增加导致营收增长，但利润却同比减少。2023年前三季度生猪平均价格为15.2元/公斤，同比下降约10%。第三季度猪价平均价格为16.1元/公斤，环比上涨约11%。截至2023年6月，公司累计出栏生猪123.8万头，同比增长82%，维持快速扩张态势。
生猪出栏量高速增长，公司养殖规模有望再创新高。2023年上半年，公司累计出栏生猪123.8万头，同比增长82%。第二季度出栏量接近73万头，环比第一季度增长43%。能繁母猪方面，截至2023年6月，公司能繁母猪数量为12.5万头，预计年底增至16万头以上，生猪产能充足。预计公司2023年生猪出栏量有望达到280万头，较2022年实现翻倍增长。9月份全国能繁母猪存栏量为4240万头，为正常保有量的103.4%，处于产能调控的合理区间。能繁母猪产能已连续9个月下降，养殖景气度有望触底回升。
与国际一流企业深化合作，成本优势明显。据测算，公司2023年上半年生猪完全养殖成本约为16元/公斤—16.5元/公斤。公司生猪养殖成本处于行业领先地位，且持续下降，预计全年生猪养殖成本可降至16元/公斤。公司从PIC引进供曾祖代公猪以及曾祖代和祖代小母猪，在其基础上繁育初四阴种猪，不携带常见猪传染病毒，后续养殖过程中患病率较低。后代具有生产速度快、饲料转化率高、肉质优良、适应性强和繁殖性能强的特点。公司在硬件设施方面同样注重防疫安全，针对老旧猪场进行改良升级，新厂建设过程中采用千点评分体系，养殖区内采用猪群检测净化体系，建立三级洗消隔离防疫体系，保障生物安全，提高养殖效率，有助于在周期中把握自身发展节奏。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为-0.46元、2.01元、3.46元，对应动态市盈率分别为-/17/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：养殖端突发疫情、下游需求不及预期等风险。
