中国人寿Q3利润受投资减值影响，销售团队“稳量提质”助力新单增长
中国平安寿险(601318)
动态：近期，公司公布了23年第三季度财报，报告期内实现营业收入7093.3亿元，同比增长1.2%；净利润162.1亿元，同比下降47.8%。主要影响因素包括：1）精算假设调整导致税前利润减少43.9亿元；2）受市场环境影响，总投资收益同比下降22.8%。23年第三季度单季营业收入1557.4亿元，同比下降9.8%；净利润0.53亿元，同比下降99.1%。
投资收益下滑影响利润表现，投资者应关注公司长期资产配置。23年前三季度总投资收益同比下降22.8%，总投资收益率和净投资收益率分别同比下降1.22个百分点和0.31个百分点，至2.81%和3.81%。主要原因是：1）资本市场表现不佳。23年债券利率中枢下降，股票市场持续震荡；2）会计调整。公司加速确认浮亏减值，将“前期计入其他综合收益当期转入损益的净额”高达299.76亿元，同时资产减值损失提升120.4%至325.7亿元。作为寿险行业龙头，公司拥有长期资金，采用长期视角进行资负匹配管理，投资者建议关注公司长期资产管理体系建设。
新单业务规模创新高，推动NBV稳健增长。23年前三季度新单保费同比增长14.8%，达到1966.6亿元，其中首年期交保费同比增长16.0%，达到1059.8亿元，新单保费和首年期交保费均创近三年新高。前三季度NBV同比增长14.0%，增长主要得益于新单业务的增长，NBVM保持稳定。
行业监管加强，公司积极调整销售队伍。近期，监管部门发布了关于“报行合一”、《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》等系列文件。公司积极响应，在第三季度进行了销售队伍的培训和学习，期末总销售人力维持在72.0万人，个险板块月人均首年期交保费同比增长28.6%，实现了“稳量提质”的目标。
盈利预测与投资建议：考虑到减值对短期业绩的影响，我们下调公司23-25年的每股收益预测至0.75元、1.54元、1.67元，对应23年的市盈率为45.05倍。公司作为寿险行业龙头，NBV增长稳健，销售队伍产能提升明显，伴随前三季度投资收益和会计调整减值风险的释放，我们依然看好公司四季度及未来的发展，预计在估值回落后将重现上升空间，因此给予“买入”评级。
风险提示：保费收入不及预期、销售队伍产能提升不及预期、资本市场波动
