逆市飘红，销量稳健攀升，基本面向好态势明显！
重庆啤酒股份有限公司（股票代码：600132）
最新动态：重庆啤酒公布2023年前三季度业绩报告，报告期内，公司实现营业收入130.29亿元，同比增长6.94%；主营业务收入127.61亿元，同比增长6.99%；销量达到265.17万吨，同比增长4.96%；吨酒收入为4812.44元/吨，同比增长1.94%。归属于母公司的净利润为13.44亿元，同比增长13.67%；扣除非经常性损益后的净利润为13.27亿元，同比增长14.28%。第三季度，公司实现营业收入45.24亿元，同比增长6.51%；主营业务收入44.34亿元，同比增长6.64%；归属于母公司的净利润为4.79亿元，同比增长5.32%（调整后）；扣除非经常性损益后的净利润为4.73亿元，同比增长6.15%（调整后）。
销量逆势增长，产品结构稳步优化。在第三季度，公司啤酒销量达到92.49万吨，同比增长5.33%。在各档次收入方面，高档、主流、经济档次分别实现14.14亿元、23.91亿元、6.29亿元的收入，同比分别下降1.03%、增长13.42%、增长1.29%。收入占比分别变动-0.33%、+6.38%、+0.18%。主流档次的升级带动了吨酒价格同比提升1.25%，达到4793.88元/吨，结构升级有序推进。从地区来看，第三季度南区、中区、西北区分别实现收入12.9亿元、18.91亿元、12.53亿元，同比分别增长12%、5.2%、3.8%。实际上，今年南区降雨天气较西北地区更多，我们认为南区实现较高增速的原因可能是可比口径的差异。
成本端保持稳定，盈利空间有望进一步释放。第三季度，公司吨酒成本约为2419.81元/吨，环比增长0.06%，整体保持稳定。毛利率同比下降1.09%，至50.53%；销售费用率为15.6%，同比提升0.36%，毛利率和销售费用率有所承压。管理、研发、财务费用率分别为2.18%、0.05%、-0.38%，同比分别变动-1.3%、-0.64%、+0.06%，费用率的改善在一定程度上抵消了毛利率下滑的影响。公司净利率同比下降0.36%，至21.36%；扣除非经常性损益后的净利润同比下降0.03%，至10.45%。我们认为，在大麦价格持续下降的趋势下，公司盈利水平有望进一步提升。
盈利预测与投资建议：我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年归属于母公司的净利润分别为14.49亿元、17.63亿元、20.95亿元，对应市盈率分别为28倍、23倍、19倍。考虑到公司在我国啤酒市场高端化进程中的领先地位，以及拥有众多高端国际和本土品牌，我们给予公司2024年28倍市盈率进行估值，对应每股目标价102元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨、市场竞争加剧、食品安全问题等风险。
