三季度双引擎驱动：收费公路与环保业务稳健攀升，业绩再创新高
深高速（股票代码：600548）动态：
近期，公司公布了2023年第三季度财务报告。在报告期内，公司总营收达到了63.71亿元，与去年同期相比下降了4.14%。具体到第三季度，营收为22.46亿元，同比降幅达到了11.98%。同期，公司归属于母公司的净利润为15.39亿元，同比下降23.75%，其中第三季度净利润为6.09亿元，同比大幅下滑47.87%。
三季度净利润下滑主要受去年同期高基数影响
值得注意的是，2023年第三季度公司归母净利润的下降主要受到去年同期高基数的影响。若剔除2022年第三季度公司联营企业联合置地减资导致的资本公积转入投资收益9.21亿元的影响，第三季度公司归母净利润实际上同比增长了27.37%，前三季度公司归母净利润同比增长15.94%。
三季度路费收入实现增长
在2023年第三季度，公司的路费收入达到了14.45亿元，同比增长了2.0%。这一增长在剔除武黄高速收费到期的影响后，路费收入同比增长了10.34%。在主要路产中，机荷东段/西段的收入分别同比增长了2.30%和9.55%，沿江高速收入同比增长了24.49%，外环高速收入同比增长了19.63%。尽管清连高速收入同比下滑了0.65%，但广连高速的通车对清连高速产生了一定程度的分流影响。
有机垃圾处理业务收入增长，风力发电业务收入下滑
2023年第三季度，公司的有机垃圾处理业务收入同比增长了25.6%，新投建的自贡、诸暨、龙游、邯郸等项目贡献了约2000万元收入。而风力发电业务的收入约为1.57亿元，同比下降了13.90%。
公司拟定向增发用于外环三期建设，关注改扩建路产项目进度
公司计划通过A股定向增发不超过65亿元，其中46亿元将用于外环高速三期建设，19亿元用于偿还带息负债。外环三期项目总投资约84.5亿元，预计将于2028年完工通车。目前，公司控股的机荷高速和参股的广深高速正在进行改扩建的前期工作，建议投资者关注这些项目的投资与建设进度。
盈利预测、估值与评级分析
根据我们的预测，公司2023-2025年的营业收入预计分别为106.12/117.77/127.63亿元，同比增长率分别为13.23%/10.97%/8.37%；归属于母公司的净利润预计分别为24.19/28.17/31.79亿元，同比增长率分别为20.09%/16.45%/12.87%；三年复合年增长率（CAGR）为16.43%，每股收益（EPS）预计分别为1.11/1.29/1.46元。我们看好公司在“收费公路+大环保”双主业模式下的业绩增长潜力，参照可比公司的估值，给予2024年9倍市盈率，对应目标价11.61元，维持“增持”评级。
风险提示：车流量增速不及预期；改扩建投入超预期；收费政策变化。
