2023年三季报大揭秘：新品爆发助力，供应链回暖，营收强势反弹，再攀增长高峰！
致欧科技（301376）动态。近日，致欧科技公布了其三季报，数据显示，23年第三季度公司营收、归属于母公司净利润、扣除非经常性损益的净利润分别达到了14.92亿元、1.01亿元和1.00亿元，同比增幅分别为13.92%、64.79%和45.34%。在23年前三季度，公司营收、归属于母公司净利润、扣除非经常性损益的净利润分别为41.36亿元、2.86亿元和3.13亿元，同比增长率分别为0.42%、67.14%和79.29%。
产品断货状况得到改善，单季度营收增长显著。在第三季度，得益于家具产品断货情况的改善以及下游需求的提升，公司的营收表现十分亮眼。鉴于公司深耕欧洲市场多年，我们预计前三季度在欧洲市场的表现要优于美国市场；在产品类别方面，家具和宠物系列在23年上半年营收同比增速分别为4.5%和21.8%，我们预计第三季度这两类产品的营收增速将继续保持。考虑到第四季度将迎来黑色星期五、圣诞节等销售旺季，加之公司新产品的陆续推出，我们预期公司第四季度的营收将会有所提升。截至23年第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为10.65亿元，同比增长95.3%，这主要得益于海运费用的下降和银行承兑汇票使用量的增加。
盈利能力持续增强，成本控制初见成效。23年第三季度，公司的销售毛利率和净利率分别为37.70%和6.74%，同比变化分别为7.03和2.08个百分点，环比变化分别为1.68和-0.42个百分点。毛利率的同比提升主要得益于海运费用的下降，而环比增加则主要因为公司采购成本的下降开始显现。在净利率方面，由于第三季度欧元贬值导致公司产生了汇兑损失（去年同期为汇兑收益），这影响了净利率的环比表现。公司一直在积极进行外汇套期保值交易，以规避和防范汇率和利率风险。在物流方面，公司扩大了仓储面积，提高了存货周转效率，优化了供应链以降低仓储费用，并计划在美国新增海外仓库，提高自发货比例，以节省尾程尾流成本。
费用率稳定，人才引进助力产品创新。在23年第三季度，公司的期间费用率为29.97%，同比和环比变化分别为5.73和5.38个百分点。其中，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为23.0%、3.65%、1.05%和2.27%，同比和环比变化分别为+1.25、+0.5、+0.02和+3.96个百分点。1-3季度，管理费用达到1.6亿元，同比增长28.52%，主要原因是人员数量的增加、人才的引进以及薪酬的调整等导致的人工成本增加；公司在深圳和郑州均设有办事处，深圳员工人数的增加在一定程度上提升了用工成本。公司持续加大创新研发投入，通过家居场景逻辑的拓展丰富产品矩阵，统一产品风格以更好地满足消费者的一次性购买需求，从而促进关联购买。在品牌建设方面，公司引进设计人才以增强产品设计感，进一步提高品牌的认知度和调性。
投资观点：作为家居跨境电商的领军企业，致欧科技对标线上的“宜家”，其三大自有品牌已在欧洲和美国获得消费者的认可。在产品方面，公司品类拓展逻辑顺畅，场景化和系列化新品的推出推动了收入的增长，数字化管理和供应链的优化提升了盈利空间。在渠道方面，公司深耕亚马逊平台，同时积极开拓其他线上平台及线下KA渠道，考虑到下游需求的恢复节奏良好，公司品类拓展进度良好，因此我们上调了对公司的盈利预测，预计公司23-25年的归属于母公司净利润分别为4.1亿元、5.1亿元和6.2亿元，对应PE分别为22倍、18倍和15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：终端消费需求不及预期，以及海运费、汇率等可能出现的大幅波动风险。
