中国广核2024年Q3业绩解析：发电量增长15%，防4台贡献功不可没
中国广核(003816)
最新动态：近日，中国广核公布了2024年三季报。报告期内，公司营收达到622.7亿元，同比增长4.06%，净利润达到99.8亿元（扣除非经常性损益后为97.4亿元），同比增长2.93%（扣除非经常性损益后同比增长0.91%）。单季度来看，2024年第三季度营收为228.9亿元，同比增长11.31%，净利润为28.7亿元（扣除非经常性损益后为27.8亿元），同比增长4.87%（扣除非经常性损益后同比增长2.97%）。第三季度非经常性损益为0.96亿元，同比增长125%，主要得益于政府科研项目补助收益的增长。
尽管扣除非经常性损益的净资产收益率有所下降，这主要是由于毛利率的下降和研发费用率的增加。第三季度，公司净资产收益率为2.46%，同比基本持平；扣除非经常性损益的净资产收益率为2.37%，同比下降0.06个百分点。具体来看，公司毛利率为33.56%，同比下降1.22个百分点；销售费用率、管理费用率、财务费用率均实现同比下降，降幅分别为0.02个百分点、0.48个百分点、0.19个百分点；然而，由于研发投入加大，研发费用同比增加57%至5.75亿元，导致研发费用率同比提升0.74个百分点至2.52%。
在发电量方面，防城港核电站和台山核电站的贡献显著，推动第三季度发电量实现快速增长。第三季度，公司子公司发电量达到513.17亿千瓦时，同比增长15%；其中，防城港核电站和台山核电站的发电量分别为87.87亿千瓦时和66.29亿千瓦时，同比大幅增长38%和90%。这主要得益于防城港4号机组于2024年5月25日投入商运，以及台山1号机组于2023年11月27日恢复并网，这两者对第三季度的电量贡献显著。此外，公司联营企业红沿河核电的发电量同比增长13%，预计主要原因是大修天数少于去年同期。
对于2024年第四季度，预计防城港4号机组和台山1号机组将继续对发电量产生积极影响，而大修计划少于去年同期。根据公司公告，除了继续进行已开始的机组换料大修外，第四季度计划新增3个年度换料大修；而2023年第四季度，公司完成了3个年度换料大修和1个十年换料大修，并进行1个十年换料大修和1个年度换料大修；综合来看，大修计划数量少于去年同期。
公司项目储备充足，长期成长性明确。截至2024年9月30日，公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组，包括公司控股股东委托管理的8台，其中1台处于调试阶段，4台处于设备安装阶段，2台处于土建施工阶段，9台处于FCD准备阶段。预计2025-2029年，公司将分别有1、2、2、1、1台机组投运，长期成长性无忧。
投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润111.2亿元、121.4亿元、130.2亿元，对应PE分别为19.16倍、17.55倍、16.37倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新项目建设进度和投产节奏不及预期风险；电价下行风险等
