2023年三季报解析：热电联产再现增长势头，信用减值损失拖累盈利前景
华能科技(002015)
动态：
2023年10月26日，华能科技公布2023年三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入83.49亿元，同比增长7.89%；实现归属于母公司净利润为8.17亿元，同比增长35.23%。2023年第三季度，公司实现营业收入26.98亿元，同比增长2.59%；实现归属于母公司净利润1.21亿元，同比下降55.15%。
关注要点：
能源价格回落，热电联产业绩同比上升。2023年，能源价格下降，公司燃机和燃煤热电联产电厂业绩同比明显提升。截至2023年9月30日，公司并网运营总装机容量为2872.83MW，其中：燃机热电联产1783.71MW，风电735.26MW，垃圾发电115MW，燃煤热电联产256MW。
信用减值损失拖累三季度利润。2023年前三季度，公司共计提信用减值损失2255.69万元，其中2023年第三季度计提2537.2万元，对当期净利润产生负面影响。
毛利率有所上升，销售、管理费用率有所增加。2023年前三季度，公司毛利率为17.43%，同比上升0.07pct。受数字能源业务市场拓展力度加大影响，销售费用同比增长45.68%至0.93亿元，销售费用率同比上升0.28pct至1.09%。同时，随着业务拓展，公司职工薪酬、中介机构费等有所增加，导致管理费用同比增长42.85%至3.66亿元，管理费用率同比上升1.42pct至6.05%。
盈利预测和评级展望鉴于能源价格回落推动公司热电联产业务高速增长，前三季度业绩显著提升，我们小幅上调公司2023/2024/2025年归属于母公司净利润预测至12.69/15.85/19.47亿元，对应PE分别为15/12/10倍，维持“增持”评级。
风险提示：在手清洁能源项目落地进度不及预期；换电站建设进度不及预期；能源成本后续上升导致毛利率下滑风险；应收账款计提减值风险；弃风限电风险；用电、用汽需求不及预期风险；资产处置损失风险；商誉减值风险。
