2024三季报惊喜来袭：业绩再创新高，经营品质稳步提升！
歌尔智能(002241)
动态：公司公布2024年度第三季度报告
业绩持续超越预期：歌尔智能在2024年第三季度实现营业收入696亿元，同比微降6%，但归属于母公司净利润达到23.5亿元，同比增长163%，非经常性损益后的净利润为20.5亿元，同比增长160%。第三季度单季营收293亿元，同比增长2%，净利润11.2亿元，同比增长138%，非经常性损益后的净利润8.6亿元，同比增长150%，再次超出市场预期。整体来看，公司盈利能力稳步提升，前三季度毛利率和净利率分别为11.4%和3.3%，其中第三季度单季毛利率和净利率分别为11.4%和3.8%，较去年同期有显著提高。公司业绩持续超越预期得益于持续优化的精益运营和内部控制，以及产品线结构的优化，TWS耳机大客户份额和出货量持续增长，XR眼镜头部客户新产品迭代促进营收结构优化和利润率提升。此外，高毛利率的精密零组件业务在手机新品上市旺季也实现了显著增长。随着核心竞争力的增强、重点客户项目的突破、智能硬件需求的回暖，公司未来在AI终端多个领域有望实现全面增长。
积极拥抱行业巨头，把握AI+AR眼镜新风口：歌尔智能在XR眼镜综合方案领域保持全球领先地位，从光学元件、光机系统、核心算法到智能整机设计制造，都具有明显优势，并与全球科技巨头保持长期紧密合作。短期来看，VR眼镜主要客户的新产品升级和市场拓展将推动出货量显著增长；中期来看，以Ray-BanMeta为代表的智能眼镜将因AI生态的支持实现销量持续增长，公司积极拥抱智能眼镜核心客户，有望深度受益于产业趋势；长期来看，AI时代的空间交互技术成熟、应用场景拓展、软硬件生态完善，AI+AR眼镜市场预计将出现显著增量需求，国际巨头有望加速AR产业发展，歌尔智能凭借其全球核心供应商地位，有望持续引领行业。
AI赋能智能硬件市场回暖：公司坚持智能制造与精密制造双轮驱动，围绕“4+4+n”零整结合战略构建产业生态圈，AI赋能下的新型终端产品出货量预计将进一步提升，产品结构也将持续优化，推动公司盈利能力持续增强。TWS耳机整机设计及核心声学元件在市场上保持领先地位，主要客户订单及份额有望稳步增长，同时AI产品迭代也有望推动智能声学整机营收和利润率稳定增长；游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件产品预计将迎来多元化发展，客户和产品种类的多样化将有效提升智能硬件的毛利率水平；公司计划分拆子公司歌尔微在香港上市，加强微电子领域的布局，MEMS麦克风全球领先，并在MEMS智能传感器、SiP先进封装工艺等方面加大投入，与母公司形成互补协同效应，提升整机业务利润率。
盈利预测与评级：鉴于公司季度业绩持续超越预期和盈利能力持续改善，我们上调了盈利预测至28/38/48亿元（原预测为25/35/47亿元），对应市盈率分别为30/22/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：VR/AR产业发展不及预期，其他产品销量不及预期。
