Q3盈利逆势上扬，未来前景可期，公司长期发展潜力巨大！
恒力石化(600346)
事件概述
恒力石化最新发布的2023年三季报显示，公司前三季度总收入达到1731.62亿元，同比增长1.63%。虽然归属于母公司的净利润为57.01亿元，同比下降6.34%，但扣除非经常性损益后的净利润为49.77亿元，同比增长3.89%。在第三季度，公司收入达到637.05亿元，环比增长19.51%，归属于母公司的净利润为26.52亿元，环比增长30.7%，扣除非经常性损益后的净利润为27.02亿元，环比增长59.79%。
事件分析
在第三季度，布伦特原油均价上涨10.55%，达到85.92美元/桶，带动下游主要炼化产品价格普遍上涨。然而，公司前三季度炼化产品、PTA和新材料产品的销量分别同比增长1.73%、20.52%和21.25%，平均售价则分别同比下降3.31%、6.26%和7.93%。第三季度公司毛利率提升至13.56%，环比增长0.58个百分点。截至三季度末，公司在建工程投资达到541.14亿元，同比增长140.23%。
投资动态
恒力石化积极推进康辉新材的分拆上市，同时，公司160万吨/年高性能树脂及新材料项目正拓展下游应用领域。该项目的主要产品包括20万吨/年电池级碳酸二甲酯、30万吨/年ABS、23.18万吨/年双酚A及其下游的26万吨/年PC等，旨在从原料供给、工艺技术到消费市场实现高效渗透与深度链接，从而加强化工新材料业务的协同深度和产业厚度，优化市场覆盖范围。
投资建议
恒力石化作为行业内首家实现全产业链一体化经营的企业，其PTA、化工新材料、PBS/PBAT生物可降解新材料等新建产能的建设与投产，将推动公司经营规模的扩大和业务结构的优化。预计公司2023至2025年的归母净利润分别为64.63亿元、103.87亿元和122.62亿元，对应公司10月27日的总市值983亿元，2023至2025年的市盈率分别为15.2倍、9.5倍和8倍。基于此，首次覆盖给予“买入-B”评级。
风险提示
恒力石化面临原油价格波动、下游需求恢复不及预期以及新项目投产不及预期的风险。
