餐饮海外双增长，地产业务成拖累：23Q3行业点评揭秘
豫园股份(600655)
最新动态：豫园股份公布23季度业绩报告，报告期内公司实现总收入121.03亿元，同比增长3.47%，但归属于母公司净利润仅为0.17亿元，同比下降83.25%。扣除非经常性损益后的净利润更是出现2.14亿元的亏损，标志着公司由盈利转为亏损。在2023年第一季度至第三季度，公司总收入达到395.48亿元，同比增长15.57%，但归属于母公司净利润为22.35亿元，同比增长186.14%，而扣除非经常性损益后的净利润为1.53亿元，同样由盈利转为亏损。
分析：
在23季度，豫园股份的珠宝业务保持了稳健的增长势头，持续加快新店拓展。23季度珠宝业务营收达到89.29亿元，同比增长1%，毛利率为7.67%，较去年同期下降了1.29个百分点。在2023年第一季度至第三季度，珠宝业务营收为300.42亿元，同比增长22.96%，毛利率为7.7%，同比下降0.74个百分点。截至2023年9月30日，公司珠宝门店总数达到5061家，其中加盟店4782家，23季度净增门店144家，包括加盟店145家，直营店减少1家。在2023年第一季度至第三季度，珠宝业务净增门店471家，其中加盟店467家。
餐饮业务得益于连锁化扩张，实现了显著增长。23季度餐饮业务营收3.76亿元，同比增长77%，毛利率为67.09%，同比提升0.51个百分点。在2023年第一季度至第三季度，餐饮业务营收10.94亿元，同比增长123.69%，毛利率为67.28%，同比提升2.73个百分点。截至2023年9月30日，公司餐饮管理及服务门店总数为230家，其中加盟店8家，23季度净增直营店11家；2023年第一季度至第三季度净增门店23家。
海外旅游度假业务逐渐复苏，度假村业务增长迅速。23季度度假村业务营收2.4亿元，同比增长10%，毛利率为73.62%，同比提升0.08个百分点。2023年第一季度至第三季度，度假村业务营收6.81亿元，同比增长45.91%，毛利率为68.63%，同比提升3.35个百分点。
地产业务仍然对业绩产生拖累。23季度物业开发与销售营收12.62亿元，同比增长58%，毛利率为11.42%，同比下降31.78个百分点，实现毛利1.44亿元，同比下降58%。2023年第一季度至第三季度，地产业务营收38.86亿元，同比增长8.41%，毛利率为10.22%，同比下降17.89个百分点，实现毛利5.33亿元，同比下降52%。在2023年第一季度至第三季度，公司房地产物业开发实现销售签约额约73.7亿元，销售签约面积约47.2万平方米。
盈利预测：我们预测豫园股份2023至2025年的归属于母公司净利润分别为22.9亿元、23.6亿元和26.7亿元，同比变化分别为-40%、+3%和+13%。珠宝业务的持续增长以及资产处置有望缓解地产业务带来的现金流压力，预计对应2023至2025年的每股收益（EPS）分别为0.59元、0.61元和0.69元，对应的市盈率（PE）分别为12倍、12倍和10倍。
风险因素：金价波动、珠宝业务扩张不及预期以及房地产行业下行风险。
