海陆双管齐下，海缆市场放量爆发在即！
东方电缆(603606)
投资亮点
动态：东方电缆发布2024年三季报，前三季度营收达到66.99亿元，同比增长25.22%，归属于母公司的净利润为9.32亿元，同比增长13.41%。第三季度营收26.31亿元，同比增长58.34%，环比下降4.61%，归属于母公司的净利润为2.88亿元，同比增长40.28%，环比下降24.36%。
陆地与海洋业务同步推进，期待海洋电缆市场放量。东方电缆第三季度营收显著增长，主要得益于公司加快陆地与海洋业务的同步发展，其中陆地电缆系统营收13.94亿元，同比增长53.12%；海洋电缆系统及海洋工程营收12.32亿元，同比增长64.50%。净利润的显著增长归功于高附加值海洋电缆产品的营收提升。尽管国内海上风电项目开工和招标略低于预期，但近期政策利好和项目审批的加速，特别是广东帆石一、山东半岛北L等重点项目招标的推进，预计将逐步解决航道和项目审批问题，国内海上风电存量项目有望在2024年第四季度及2025年陆续开工，公司的海洋电缆业务成长潜力巨大。
订单稳定增长，积极拓展北方市场布局。10月18日，公司成功中标广东阳江帆石一海上风电项目首回500kV海洋电缆及敷设工程，中标金额高达9.09亿元。截至2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元，环比增长3.7%，其中海洋电缆系统订单29.49亿元，陆地电缆系统订单48.90亿元，海洋工程订单13.97亿元，这些订单将为公司业绩提供有力支撑。2024年6月，公司与莱州市人民政府签署投资协议，计划投资15亿元在山东烟台莱州市建设高端海洋电缆系统北方产业基地项目。同年8月，公司拟用2亿元自有资金在莱州市设立全资子公司，以优化海缆产能布局并增强市场竞争力，预计未来在山东等北方市场的份额将显著增加。
合同负债大幅增加，费用控制能力突出。东方电缆第三季度期间费用率为6.91%，同比下降0.44个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.08%、1.37%、3.54%和-0.08%，同比下降0.19、0.24、0.03和0.36个百分点，显示出公司出色的费用控制能力。现金流方面，前三季度经营性现金流净额为2.85亿元，同比增长301.35%。截至第三季度末，公司合同负债规模为8.59亿元，环比增长194%，同比增长162%，预示着公司业绩将加速释放。
投资建议：全球海上风电市场持续繁荣，东方电缆在海洋电缆领域占据领先地位，未来发展前景广阔。预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为13.09、19.07和24.43亿元，对应每股收益分别为1.90、2.77和3.55元，对应市盈率分别为29、20和16倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机量低于预期；3、新品研发进度不及预期
