砥砺前行，改革赋能，稳健发展新引擎！
洋河股份（股票代码：002304）
公告：
洋河股份于近期发布了2023年第三季度报告，报告期内，公司1-3季度累计实现营业收入高达303亿元，较去年同期增长14.4%；归属于母公司的净利润为102.0亿元，同比增长12.5%，扣除非经常性损益后的净利润为101.6亿元，同比增长14.9%。具体到第三季度，公司营业收入为84亿元，同比增长11.0%，归母净利润为23.4亿元，同比增长7.5%，扣非归母净利润为24.5亿元，同比增长11.4%。
分析师观点：
在第三季度，公司成功平衡了回款和发货的节奏，并加大了营销费用投入，通过发放扫码红包等手段增强了渠道利润，提升了终端销售力。尽管整体消费环境面临压力，但公司的业绩展现出良好的抗风险能力。第三季度，公司营业收入同比上升11.0%，成功平稳过渡了中秋和国庆节假期。在产品方面，M6+品牌在高线次高端市场具有显著的品牌优势，第三季度销量环比改善；水晶梦与天之蓝则因宴席需求的回升而实现快速增长。
费用投入有所增加，盈利能力保持稳健。第三季度，公司毛利率为74.9%，同比下降1.2个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为15.5%、6.0%、0.6%、-2.2%，分别同比上升1.5、下降1.2、上升0.2、上升0.3个百分点。整体期间费用率为19.9%，同比上升0.9个百分点。第三季度，税金及附加占收入比例为16.3%，同比上升0.1个百分点。综合来看，第三季度公司归母净利率为27.8%，同比下降0.9个百分点。截至第三季度末，公司合同负债为55.2亿元，同比减少26.6亿元，环比增加1.9亿元。
长期发展势头良好，维持“买入”评级。在渠道建设方面，公司坚持“以一商为主，多商为辅”的策略，在全国范围内的布局领先，并加速数字化转型，不断提升营销能力。在产品方面，海之蓝、天之蓝等产品的更新换代带来了渠道利润的提升，预计将保持稳健增长。在M6+和水晶梦等产品的带动下，公司有望实现产品结构的升级。考虑到消费复苏的预期可能不及预期，我们对2023至2025年的每股收益（EPS）预测进行了调整，分别为7.10元、8.00元、8.97元（原预测值分别为7.29元、8.47元、9.77元）。然而，鉴于公司内部激励机制完善，产品及渠道梳理完成，长期来看，公司有望实现价值的回归。维持“买入”评级。
风险提示：1）宏观经济波动风险：白酒行业易受宏观经济波动影响，若宏观经济下行，可能对行业需求产生较大负面影响；2）消费复苏不及预期风险：在宏观经济增速放缓的情况下，国民收入和就业可能受到影响，居民消费能力和意愿的复苏可能不及预期，从而影响白酒板块的复苏；3）行业竞争加剧风险：竞争格局的恶化可能会扰乱白酒行业的定价，对行业造成不利影响。
