三季度业绩大爆发！经营加速，国内市场盈利再创新高
中宠股份(002891)
要闻：2024年10月21日，中宠股份对外发布了2024年三季度报告。报告期内，公司实现营业总收入达到了31.89亿元，同比增长了17.56%，归母净利润为2.82亿元，同比增长了59.54%，扣除非经常性损益后的归母净利润为2.42亿元，同比增长了42.17%。具体到单季度，第三季度公司营收为12.32亿元，同比增长23.55%，归母净利润1.40亿元，同比增长73.18%，扣除非经常性损益后的归母净利润为1.05亿元，同比增长34.27%。
业绩增长：第三季度业绩显著提升。在营收方面，第三季度公司营收同比增长24%，增速较第二季度（同比增长7%）有所加快。在国内市场，公司持续深化核心自主品牌顽皮、ZEAL、Toptrees的市场拓展。顽皮品牌通过产品调整提升了主粮业务的占比和毛利率，并计划推出多款新品；ZEAL品牌则对经典产品进行升级，并成功在李佳琦直播间推出多款产品；Toptrees领先品牌则推出了蛋黄兔口味烘焙猫粮等新品，丰富了产品线。在国际市场，公司积极扩大OEM/ODM产品规模，并加强自主品牌在海外市场的推广。
盈利能力：扣非盈利能力持续增强。第三季度公司毛利率为26.9%，同比微降0.4个百分点。在费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为9.3%、4.2%、1.7%、0.9%，同比分别下降0.4个百分点、上升0.7个百分点、上升0.4个百分点、下降0.2个百分点。第三季度归母净利润1.40亿元，同比增长73%，归母净利率为11.3%，同比增长3.2个百分点。其中，公司收到中宠汇英分配的投资收益3330万元（税前），主要源于对山东帅克宠物用品股份有限公司的投资部分退出。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.05亿元，同比增长34%，扣非归母净利率为8.5%，同比增长0.7个百分点。
员工持股计划：绑定员工利益，促进公司长远发展。公司于8月推出员工持股计划，设定了2024/25/26年的营收目标值，并要求员工考核需满足营收或归母净利润的目标。公司坚持“以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展；稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模”的发展战略，员工持股计划的实施有望增强核心员工的利益绑定，助力公司长期发展。
业绩展望与投资评级：鉴于公司第三季度表现超出预期，我们上调了对公司未来几年的盈利预测。预计2024-2026年公司营业总收入分别为43.77、51.00、59.77亿元，同比增长率分别为16.8%、16.5%、17.2%，预计归母净利润分别为3.66、4.06、4.87亿元，同比增长率分别为57.1%、10.8%、19.9%。当前股价对应2024-2026年PE分别为24x、22x、18x，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求不及预期，外贸摩擦加剧，汇率波动风险，原料价格波动，品牌拓展不及预期等风险。
