2024年三季报解析：三季度归母净利小幅度上涨，高稳定性预示估值有望反弹
中煤能源（股票代码：601898）
近期动态：2024年10月23日，中煤能源公布了2024年第三季度的财务报告。在报告期内，公司整体业绩表现如下：前三季度营业收入达到1404.1亿元，较去年同期下降10.1%；归属于母公司的净利润为146.1亿元，同比下降12.4%；扣除非经常性损益后的净利润为144.3亿元，同比下降12.9%。
在第三季度，公司的归母净利润略有下降，但环比有所上升。具体来看，营业收入为474.3亿元，同比增长1.2%，环比下降0.3%；归母净利润为48.3亿元，同比下降0.6%，环比微增0.2%；扣非归母净利润为47.7亿元，同比下降1.0%，环比微增0.1%。按照国际会计准则，第三季度的归母净利润为49.4亿元，同比增长0.6%。
第三季度，公司的毛利率有所下降，但费用率略有降低。毛利润为111.6亿元，环比下降6.3%；毛利率为23.5%，环比下降1.5个百分点；期间费用率为4.5%，环比下降0.1个百分点。尽管煤化工业务环比有所下滑，但得益于煤炭业务的稳健增长以及投资净收益的增加，公司整体业绩实现了环比增长。
第三季度，公司的煤炭产量和盈利能力均实现同环比增长。商品煤产量同比增长5.2%，环比增长6.0%；自产商品煤销量同比下降1.8%，环比增长0.9%。自产动力煤和炼焦煤价格同比分别下降3.0%和7.1%，环比分别下降4.0%和5.0%。自产商品煤单位成本同比下降12.2%，环比下降6.9%，主要成本项均有所下降。单位毛利为270.1元/吨，毛利率为49.6%，同比和环比均有所提高。
第三季度，煤化工业务的盈利能力环比下降。聚烯烃、尿素、甲醇和硝铵的产量同比分别增长10.0%、下降46.3%、下降30.1%和增长17.2%；价格同比分别增长1.0%、下降9.6%、增长2.1%和下降16.0%；各产品吨毛利同比变化不一，环比变化较大。
投资观点：中煤能源的煤炭业务具有较大的内部和外部扩展潜力，加上高长协合同的保障，公司盈利有望稳步提升。煤化工一体化的协同模式也有助于提升公司估值。预计公司2024至2026年的归母净利润分别为189.58亿元、199.00亿元和214.11亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.43元、1.50元和1.61元，对应市盈率（PE）分别为9倍、9倍和8倍，维持“推荐”评级。
风险因素：需关注煤炭和煤化工产品价格的大幅波动；煤矿投产进度可能不及预期；可能存在大额减值计提的风险。
