Q3业绩稳健攀升，盈利微幅低于市场预期引热议
同和制药（300636）
动态
2024年10月23日，同和制药公布2024年前三季度报告，期内公司营收达到5.70亿元，同比增长1.84%；归属于母公司净利润为0.96亿元，同比增长21.72%；扣除非经常性损益后的净利润为0.93亿元，同比增长29.91%。
分析
第三季度业绩略低于市场预期，公司盈利能力环比有所下降。具体来看，2024年第三季度营收为1.88亿元，同比增长5.61%；归属于母公司净利润为0.26亿元，同比增长21.10%；扣除非经常性损益后的净利润为0.26亿元，同比增长15.94%。毛利率为31.90%，同比提升5.01个百分点，环比下降0.11个百分点；净利率为13.94%，同比提升1.79个百分点，环比下降0.86个百分点。公司盈利能力同比显著提升，但环比有所下降，主要原因包括：①毛利率较高的新产品业务占比提升，下游客户去库存接近尾声，老产品需求回升，规模效应提升；②行业竞争加剧，部分产品价格下降，同时第三季度研发投入增加，研发费用率为9.06%，环比增加2.29个百分点。
产能扩张，新产品市场潜力巨大。截至2024年9月底，公司固定资产规模达到13.28亿元，较期初增加3.2亿元。二厂区一期工程4个车间产能基本释放完毕，预计满产产值可达5亿元。同时，公司于2023年7月完成8亿元定增，募集资金将用于二厂区二期工程建设，共规划7个车间，预计满产产值可达19亿元，部分车间预计于2025年开始试生产。
新产品专利到期，注册持续进行。公司17个新产品规范市场专利开始陆续到期，包括多个原研全球销售额靠前的品种，如阿哌沙班、恩格列净、利伐沙班、达格列净等，预计将持续带来增量收入。同时，公司产品注册持续进行，截至2024年6月底，10个产品在欧盟、2个在美国、3个在日本、9个在韩国、10个在中国等国家完成主文件注册并通过药政当局的现场GMP检查。
投资建议
公司新产品法规市场专利将于2024年第四季度开始陆续到期，预计2024年新产品在法规市场将实现快速放量。我们预测公司2024/25/26年营收分别为8.00/11.00/13.70亿元，归属于母公司净利润分别为1.37/2.18/2.86亿元，对应PE分别为27/17/13X，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧；产品价格下跌；产能投放不及预期；环保风险；汇率风险。
