2024三季报亮点解析：经营稳健，内销回暖趋势明显，展望未来可期！
苏泊尔（002032）动态
在2024年前三季度，苏泊尔实现了营收165.12亿元，同比增长了7.45%，归属于母公司的净利润达到了14.33亿元，同比增长5.19%，扣除非经常性损益后的净利润为14.05亿元，同比增长5.26%。具体到第三季度，公司营收55.48亿元，同比增长3.03%，归属于母公司的净利润4.92亿元，同比增长2.22%，扣除非经常性损益后的净利润4.82亿元，同比增长1.05%
在外销方面，虽然基数升高导致外销增速放缓，但内销保持稳定运行
在外销方面，苏泊尔在2024年上半年的收入同比增长了39%，预计在2024年全年同比增长约20%（以SEB关联的外销额增速为参考，从年初至10月25日同比增长了23%）。考虑到基数因素，第三季度的外销增速放缓符合预期。同时，公司上调了全年外销关联交易额的增速，从原来的5%提升至17%。在内销方面，预计第三季度的收入将微幅下滑，炊具业务在行业景气度恢复的背景下保持增长，而电器业务则有小幅下滑。值得注意的是，自9月份以来，电器终端需求已经显示出改善的趋势。
在竞争加剧的背景下，公司积极控制费用，维持盈利能力稳定
在第三季度，苏泊尔的毛利率同比下降了0.8个百分点，主要原因是外销业务占比提升以及国内竞争激烈导致产品均价下降。在费用方面，公司积极控制费用，销售、管理、研发和财务费用分别同比下降1.0%、0.1%、0.2%和0.4%，期间费用率同比下降了0.5个百分点。此外，政府补助的增加和信用减值损失减少也对盈利产生了积极影响。尽管毛利率有所承压，但由于公司积极控制费用，第三季度的归属净利率同比下降了0.1个百分点，总体盈利能力保持稳定。
“以旧换新”政策落地，内销业务改善有望
自9月份以来，厨房小家电线上和线下零售额的增速环比有所改善，其中电饭煲、电压力锅、电水壶和电蒸锅的增速改善尤为明显。我们认为，行业动销数据的改善一方面是由于同期基数降低，去年下半年行业销额下滑幅度较大；另一方面则得益于“以旧换新”政策的刺激。尽管小家电并未被纳入中央划定的八大家电品类中，但在部分地区也被纳入，后续政策的刺激和双11促销活动有望进一步提振行业需求。
内销业务改善值得期待，维持“买入”评级
苏泊尔在第三季度的经营表现平稳，预计后续内销业务将受益于政策提振和增速改善。从长期来看，苏泊尔凭借其强大的综合实力和与全球龙头母公司的协同效应，未来将继续保持平稳增长和经营质量。我们预计公司2024-2026年的业绩将分别同比增长8%、11%和11%，对应当前的估值分别为19倍、17倍和15倍。考虑到其经营稳健和较高的股息率优势，我们维持对苏泊尔的“买入”评级。
风险提示：1、终端需求大幅不及预期；2、行业竞争大幅加剧；3、原材料价格大幅波动。
