海风能源业绩爆表，集团资产整合助力，双引擎驱动成长新高峰
广西能源(600310)
投资亮点：
动态：公司发布2024年第三季度报告，2024Q3公司营业收入达9.98亿元，同比下降76.75%（主要由于剥离油品业务），净利润4.38亿元，同比增长2345.63%，扣非净利润0.8亿元，去年同期为-0.2亿元，超出市场预期。
水资源丰富推动公司主营业务利润超出预期。根据公司公告，2024年前三季度，水电、供电、火电和风电分别实现扣非净利润2.32/3.5/-1.5/0.12亿元。推算Q3，水电、供电、火电和风电分别实现扣非净利润0.86/1.24/-0.43/0.05亿元，与去年Q3相比，同比分别增长0.45/0.36/0.11/0.05亿元。可以看出，公司Q3扣非净利润超预期主要得益于水电和供电板块，这两者均受益于来水高增带来的自发电大幅增加。以桂冠电力为参考，其前三季度水电发电量同比增长38%。此外，公司Q3非经常性损益接近3.5亿元，主要由于国海证券和环球新材股价波动带来的公允价值波动影响。
海风首批项目有望年底投产，深远海规划庞大，海风发展潜力巨大。2023年广西自治区首次开展海风项目竞配，总规模2.7GW，其中广西能源集团获得1.8GW。同年，广西能源集团已将指标注入上市公司。目前首批项目70万千瓦已开工，预计年底投产，考虑到当地上网电价0.4207元/千瓦时（含税）和较低的海风造价，预计投产后将为公司带来较高利润。除此之外，此前风芒能源公众号提到广西地区海风规划共23GW，近期国电电力招标公告披露北海地区6.5GW海风拟于近期组织竞配，意味着海风竞配加速。我们预计，若后续超20GW的海风开展竞配，公司作为当地唯一省属地方国企，有望再获取较高项目指标，从而为公司带来较高的成长性。
政策支持重组并购，基于前期承诺，集团有望将体内资产注入上市公司。梳理下来，集团非上市资产接近8.2GW。在2018年股权划转之初，广投集团就签署合作协议，提出将把旗下能源资产、能源指标注入上市公司。2020年集团践行承诺将桥巩水电站注入上市公司，2023年再次践行承诺将所获得的海风指标注入上市公司。梳理下来，当前广投集团（含广西能源集团）旗下未上市发电资产（权益装机口径）包括：核电装机96.2万千瓦；水电装机138.5万千瓦、火电装机526万千瓦（含在建）、另有在建风电59万千瓦。近期中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，优化重组审核程序，提高重组审核效率，活跃并购重组市场，在此背景下，部分央国企已经启动资产整合流程，我们认为，基于此前承诺，集团有望陆续将体内优质电力资产注入上市公司，助力上市公司发展。
盈利预测与评级：考虑到近期金融市场股价波动较大，暂不考虑国海证券等金融资产Q3股价大幅上行影响，保守起见，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.94、3.95、6.34亿元，同比增长率分别为11590%、104%、60.7%。当前股价对应的PE分别为36倍、18倍和11倍，考虑到稀缺的厂网一体资产，公司未来较高的海风成长性和潜在的资产注入预期，公司未来增长可期，继续维持“买入”评级。
风险提示：煤价波动可能导致火电利润下滑，新能源投产进度不及预期。
