巴比食品三季报解析：门店业务压力山大，盈利却逆势向好！
巴比食品(605338)
报告摘要
重要信息：公司最新发布2024年三季报。在报告期内，1Q-3Q24期间，公司营业总收入达到12.10亿元，同比增长2.04%；归母净利润为1.94亿元，同比增长25.68%；扣非归母净利润为1.47亿元，同比增长19.92%。具体到第三季度，营业总收入为4.47亿元，同比下降0.46%；归母净利润为0.83亿元，同比增长14.00%；扣非归母净利润为0.59亿元，同比增长6.06%。
业务分析：在2024年Q1-Q3，公司面米、馅料、外购食品、包装及辅料、服务费收入分别同比增长2.29%、3.81%、-0.31%、-1.46%、7.99%，分别达到4.86亿元、3.22亿元、2.85亿元、0.73亿元、0.44亿元。在特许经营、直营、团餐渠道收入方面，分别同比增长0.28%、-24.46%、+9.99%，分别实现收入9.13亿元、0.15亿元、2.64亿元。同时，公司华东、华南（含长沙）、华中、华北地区分别净开门店130家、139家、-13家、-13家，至3475家、866家、790家、155家，其中华中地区巴比净开50家，达到600家，合计净开门店243家，至5286家，经销商净增1家，至29家。
财务状况：在费用控制方面，24Q3毛利率同比微降0.13个百分点至26.79%，主要受猪肉等原材料价格波动影响；销售、管理、研发、财务费用率同比分别上升1.11%、2.19%、下降0.01%、上升0.13%，考虑到股权激励费用，公司费用控制呈现收紧趋势。总体而言，公司扣非归母净利率同比上升0.73个百分点至13.20%，盈利能力显著增强。
未来展望：预计产能释放、同店业绩提升以及团餐业务的推进将支撑公司2024年收入业绩增速的稳定。具体来看，南京、东莞、武汉、上海工厂的产能逐步释放，将为团餐业务提供强大支持；同时，公司预判单店修复空间大，新开门店将逐步成熟，疫情结束后的客流回归也将助力单店收入增长。此外，公司正探索第四代门店模式，为单店收入增长开辟新路径。异地扩张和团餐业务的拓展也将为公司带来新的增长点。
投资观点：基于上述分析，我们维持对巴比食品“买入”的投资评级。预计公司2024-2026年营收分别为19.59亿元、22.94亿元、25.86亿元，净利润分别为2.48亿元、2.93亿元、3.38亿元，维持“买入”评级。
风险提示：需关注原材料价格波动、食品安全事件以及研报信息更新不及时等风险。
