AI赋能普惠金融，推动合同负债稳步攀升，付费转化率创新高
金山办公(688111)
2024年10月25日，金山办公公布三季度业绩报告，报告期内实现营收36.3亿元，同比增长10.9%；归母净利润达到10.4亿元，同比增长16.4%；经营性活动现金流量净额为10.8亿元，同比增长14.9%。其中，第三季度营收12.1亿元，同比增长10.5%；归母净利润3.2亿元，同比增长8.3%；经营性活动现金流净额4.5亿元，同比增长31.2%。
经营分析
金山办公产品月活跃设备数持续增长，截至24Q3，活跃设备数达到6.2亿，同比增长4.9%，其中PC版和移动版活跃设备数分别为2.8亿和3.4亿，同比增长7.0%和3.4%。
按业务分，国内个人办公服务订阅业务第三季度同比增长17.2%，环比下降4.2%，实现营收7.6亿元，主要得益于公司实施的“普惠AI”战略以及WPSAI2.0新增AI写作助手、AI阅读助手等功能，有效提升了用户粘性和付费转化率；国内机构授权业务第三季度收入1.4亿元，同比增长9.0%，环比增长9.4%，得益于党政信创订单的回暖；国内机构订阅及服务收入同比基本持平，环比增长23.8%，主要得益于公司推进WPS365SaaS转型；国际及其他业务收入同比下降10.4%，主要受关停广告业务的影响。
成本费用方面，第三季度公司毛利率为85.5%，同比增长0.7个百分点；销售/管理费用率分别为20.1%/7.8%，同比下降1.5个百分点/4.1个百分点。研发费用率为37.4%，同比增加4.7个百分点，主要原因是公司加大了对AI及海外市场的研发投入。截至24Q3，公司合同负债较上年同期增加16.3%，在手订单充足。
盈利预测
基于金山办公前三季度的经营状况及公司战略布局，结合下游客户需求及预算变化等因素，我们预测公司2024~2026年营业收入分别为51.3/59.2/69.4亿元，同比增长12.5%/15.5%/17.2%；预测归母净利润分别为15.4/19.1/23.4亿元，同比增长16.9%/23.8%/22.5%，分别对应79.4x/64.1x/52.4xPE，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧，双订阅转型不及预期，WPSAI商业化进展不及预期等风险因素可能对公司的业绩产生影响。
