业绩腾飞，市场版图持续扩大，同比增长再创新高！
中国外运（股票代码：601598）
在2024年10月25日，中国外运公布了2024年第三季度的业绩报告。在2024年第一季度至第三季度期间，该公司的营业收入达到了858.7亿元人民币，同比增长了17.9%；然而，归属于母公司的净利润为28.25亿元人民币，同比下降了10.4%。具体到第三季度，公司营业收入为295.1亿元人民币，同比上升了18.3%；归属于母公司的净利润为8.8亿元人民币，同比下降了10.3%。
业务分析
在业务层面，公司的货代和物流业务量实现了增长。具体来看：1）代理及相关业务：海运代理业务量达到了1096.4万TEU，同比增长了13.7%；空运通道业务量为75.3万吨，同比增长了16.9%；铁路代理业务量为44.8万TEU，同比增长了38.3%；船舶代理业务量为47917艘次，同比增长了5%。2）专业物流业务：合同物流业务量为3746.6万吨，同比增长了6.4%；项目物流业务量为518.6万吨，同比增长了11.6%；化工物流业务量为335.1万吨，同比增长了17.8%。3）电商业务：公司的跨境电商物流业务量达到了1.6亿票，同比下滑了36.3%；物流电商平台业务量为187.7万TEU，同比增长了4.2%。
盈利能力及费用率分析
公司的毛利率同比下滑，导致归属于母公司的净利率下降。在2024年第三季度，公司实现毛利率4.3%，同比下降了1.4个百分点，主要原因是合同物流客户的价格压力持续存在，以及仓储市场租金的下降。公司的销售费用率为0.79%，同比下降了0.27个百分点；管理费用率为2.70%，同比下降了0.51个百分点。销售和管理费用率的下降主要是由于公司持续推进质效提升高阶行动，严格控制成本费用。公司的投资收益为4.93亿元人民币，同比下降了16%。受毛利率和投资收益下降的影响，公司的归属于母公司净利率为2.98%，同比下降了1.0个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额为4.15亿元人民币，同比下降了47.79%，一方面是由于业务量和运价增幅较大，在收入增长的同时应收账款增加，另一方面是由于包机、班列运费等预付款规模有所扩大，导致现金净流入较上年同期减少。
市场拓展与战略布局
公司持续拓展国内外市场，战略客户和核心客户的收入同比上升。在国内，公司中标了多个战略客户的新业务。在海外，公司与战略客户合作，推动建设覆盖欧洲48国的端到端韧性供应链网络，并在拉美20余国扩大服务覆盖。
盈利预测、估值与评级
我们维持对于2024-2026年归属于母公司净利润的预测，预计分别为38.1亿元、43.9亿元和48.3亿元。同时，我们维持“买入”评级。
风险提示
公司面临空海运运价大幅波动风险、国际货代行业竞争进一步恶化风险以及物流市场竞争激烈风险。
