“2024Q3业绩小涨惊喜！化工业务持续拓展，三季报点评揭秘新动向”
兖矿能源(600188)
动态：2024年10月25日，公司正式公布2024年第三季度报告，报告期内，公司实现营业收入达1066.33亿元，较去年同期下降了21.50%；归属于母公司的净利润为114.05亿元，同比下降了26.98%。
第三季度业绩略有提升。在2024年第三季度，公司实现归属于母公司的净利润38.37亿元，较去年同期下降15.63%，但环比增长了0.66%。此外，本季度确认净敞口套期收益为-3.04亿元。
2024年前三季度，公司煤炭生产和销售均有所增长，但价格出现下滑。前三季度，公司煤炭产量达到10581.2万吨，同比增长8.8%；煤炭销量为10259.1万吨，同比增长3.5%，其中自产煤销量达到9622.1万吨，同比增长9.0%。煤炭综合售价为683.49元/吨，同比下降18.7%，自产煤售价为662.89元/吨，同比下降16.5%。吨煤成本为379.2元/吨，同比下降14.8%，自产煤成本为342.5元/吨，同比下降1.9%。煤炭业务实现毛利312.2亿元，同比下降20.6%。
第三季度自产煤成本有所下降，毛利呈现环比增长。在第三季度，公司煤炭产量为3673.4万吨，同比增长9.8%，环比增长6.7%；完成煤炭销量3471.6万吨，同比增长4.5%，环比增长3%；自产煤销量为3246.3万吨，同比增长8.9%，环比下降0.5%。综合售价为655.9元/吨，同比下降6.2%，环比下降1.8%；自产煤售价为653.7元/吨，同比下降2.3%，环比下降0.9%。吨煤成本为326.7元/吨，同比下降15.5%，环比下降10.7%；自产煤成本为308.7元/吨，同比下降3.1%，环比下降12.1%。煤炭业务毛利为114.3亿元，同比增长10.1%，环比增长12.4%。
非煤业务毛利环比增长。在化工业务方面，第三季度公司化工品销量为195万吨，同比下降7.6%，但环比增长4.5%；化工业务实现毛利14.88亿元，同比下降18.2%，但环比增长13.9%。在电力业务方面，第三季度公司完成发电量20.96亿千瓦时，同比下降11.8%，但环比增长7.5%；电力业务实现毛利0.84亿元，同比增长31.3%，环比增长171%。第三季度非煤业务合计实现毛利15.83亿元，同比下降16.6%，但环比增长17.5%。
公司计划投资建设年产80万吨烯烃项目。公司全资孙公司荣信化工计划投资95.74亿元建设年产80万吨烯烃项目，主要产品为40万吨/年高密度聚乙烯和40万吨/年聚丙烯。项目依托荣信化工现有产业基础，发展高端聚烯烃产业链，有助于公司提升产品附加值和市场竞争力。
投资建议：预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为148.34/164.57/177.77亿元，对应EPS分别为1.48/1.64/1.77元/股，对应2024年10月25日股价的PE为11/10/9倍。维持“推荐”评级。
风险提示：煤炭、化工品价格可能大幅下滑，新建项目存在不确定性，可能需要计提大额资产减值损失。
