2024年三季报亮点解析：盈利能力大幅提升，多业务线同步发力再创新高
长川科技(300604)
投资要点
在2024年第三季度，长川科技展现出强劲的业绩表现，净利润成功实现扭亏为盈：公司在此期间实现了营收25.35亿元，同比增长109.72%，这一增长主要得益于市场回暖带来的销售需求显著提升；归属于母公司的净利润达到3.57亿元，同比增长26858.78%，这一显著增长主要得益于期间费用率的显著下降；扣除非经常性损益后的净利润为3.45亿元，同比增长422.25%。第三季度单季营收达到10.07亿元，同比增长125.51%，环比增长3.98%；归属于母公司的净利润为1.43亿元，同比增长844.11%，实现了同比扭亏为盈，但环比下降32.22%，主要原因是研发费用和财务费用环比大幅增加。
第三季度净利率同比显著提升，期间费用率大幅下降：2024年前三季度毛利率为56.1%，同比下降1.4个百分点；销售净利率为14.9%，同比增长13.9个百分点；期间费用率为42.2%，同比下降26.1个百分点，其中销售费用率为6.1%，同比下降4.8个百分点，管理费用率为8.3%，同比下降5.9个百分点，研发费用率为26.5%，同比下降17个百分点，财务费用率为1.3%，同比增长1.5个百分点。第三季度单季毛利率为57.7%，同比和环比分别下降3.4个百分点和2.6个百分点；销售净利率为15.1%，同比和环比分别增长17.4个百分点和下降7.8个百分点。
存货和合同负债同比大幅增长，现金流回款状况良好：截至2024年第三季度末，公司的合同负债为0.2亿元，同比增长42%；存货为23.71亿元，同比增长20%。第三季度公司经营性现金流为3.46亿元，同比增长8%，这一增长主要得益于销售规模的增加以及成本费用支出的有效控制。
作为半导体测试设备平台型企业，长川科技的内生和外延成长空间持续扩大：与爱德万和泰瑞达相比，长川科技通过内生和外延的方式不断拓展业务范围，成长空间持续扩大：①在测试机领域，模拟测试机已达到行业领先水平，具备提升市场份额和持续扩张的条件；数字测试机市场规模约为模拟测试机的6-7倍，国产化率较低，公司多年来前瞻性布局，持续放量，彻底打开成长空间。②在分选机领域，公司作为本土稀缺的供应商，2023年收购长奕科技（核心资产为EXIS）过会，实现了重力式、平移式和转塔式分选机的全覆盖，巩固了核心竞争力。③在探针台领域，公司已成功开发了一代产品CP12，募投项目重点加码探针台，2024年有望进一步贡献业绩增量。④在AOI领域，公司并购新加坡STI，STI将为公司在光学领域技术难题的突破提供有力支持，同时STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系，为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持。
盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利能力的显著改善，我们上调了公司2024-2026年的归属于母公司净利润预测，分别为5.3亿元（原预测4.7亿元）/8.0亿元（原预测7.7亿元）/10.7亿元（原预测9.3亿元），当前市值对应的动态市盈率分别为53倍/35倍/26倍，基于公司较高的成长性，我们维持“买入”评级。
风险提示：需关注下游需求波动风险和市场竞争加剧风险。
